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中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会 基于FCF的企业财务预警研究 胥朝阳 蒋志林 (武汉科技学院经济管理学院 江苏闲．润集团管理研究处) 摘要：财务预警研究分为以权责发牛制为基础的传统财务指标预警、以收付实现制为基础的现金流量表相关指标预 警，自由现金流量等新指标预警。本文以预警指标为主线，在对传统财务指标颅警和现金流量表相关指标预警进行 总结的基础上，从自由现金流量的内涵、特征及财务预警新指标体系的建立等方面进行了探索，实证检验了自由现 金流量财务预警体系的有效性。 关键词：财务预警：权责发生制；收付实现制；自由现金流量 1问题的提出 财务预警模型是指借助企业财务指标和非财务指标体系米识别企业财务状况的判别模型，在这 个研究过程中需要解决以下几个问题：财务预警模型的构建、财务预警指标的选择以及预警模型的 修正。财务预警模型的构建指通过对预警模型技术上的改进使模型更加完善，财务预警指标的选择 指通过对预警指标的不断改进来提高模型的有效性，预警模型的修正指在模型中引入行业、规模、 审计意见等影响因子。目前为止常见的预警模型有以下六种：一元判定模型(Univariate)、多元线 Discriminat 性判定模型(Multiple 回归模型、人工神经网络(ANN)模型及联合预测模型。由于这些模型都必须以企业的财务指标为基 础，因此预警指标选择的重要性不言而喻。现阶段用于财务危机预警的偿债类指标、流动性指标和 收益类指标等，均来自于资产负债表和损益表，是传统预警模型的主要依据。诱发财务危机的直接 原因，可能是资源配置缺乏效率，导致企业在竞争中处于劣势地位，未来现金流入能力低下：或者 是仓业片面追求销售额的增长，忽略销售质量(有效的现金流入)，使企业陷入现金支付能力下降的 困境。因此导致企业失败的最终原因在很大程度上是有效现金不足，而不是利润或者收入的减少， 而已权责发生制为基础的传统财务指标对现金管理状况的反映明显不足，概括如下： (1)会计收益不等于现金流量。虽然会计收益的确可以反映一个企业的盈利能力，并且通过对 会计数据的适当调整，我们也肯定能得到现金流量，然而，关键足报告收益并不等于现金，但是导 致企业失败的直接原因是没有足够的现金流量，没有直接对现金流量进行报告会使得财务指标的使 用者在对企业经营效率的认识上被蒙蔽。 (2)会计数据并不反映风险。报告的会计数据并没有反映收益的风险，即公司的会计系统报告： “发生了什么”，而不是“什么可能发生”。结果是在报告收益中并没有反映公司经营的任何风险。 (3)会计数据并不包括权益的机会成本。由于传统利润计算并不包括所有者对公司投资的机会 成本，经济价值的创造同利润之间的关系变得更加模糊。在计算会计利润时，我们考虑了利息支出 和优先股股利，然而，在计算会汁利润时并没有考虑必要的权益资本收益。不考虑所有者提供资本 的成本，意味着报告利润高估了公司当期经营创造的价值。 (4)公司之间的会计实务差异。会计政策的变化会影响公司的报告利润，不同的公司由于使用 中国会计学会高等工科院校分会2008年学术年会暨中央在鄂集团企业财务管理研讨会 不同的会计处理厅式会使得公司之间会计报表的uJ比较性降低。典掣的例子是，公司叫‘以利片j多种 方法宋计釜存货，财务会计准则委员会对公司如何计氧研发费j{』和外汇折算损a是的舰定也会影响公 司的利润。这些计量方法的不同除了影响现金流量(如通过公司当酊和未来税负)外，对公司经营 业绩的影响并不是很大，但是会计实务口J‘能而H确实会对公司的报告利润产生实质性影响。 (5)会计信息失真。受公司操纵收入和利润以及会计造假等因素影响，资产负债农和损益表的 数据失真，由此得剑的预警指标不能真实反映企业的经营状况。 现金流量表是按照收付实现制编制的，现金的收入和支出等信息需要与开户银行的对账单等资 料吻合，因此现金流最表的信息相对比较真实。同时，现金流鞋是对资金流转状况的反应，与传统 的业务收入、利润、偿债能力等业绩考核指标不挂钩。通过引入现金流量指标，尤其是自由现金流 量等新指标进行财务预警成为企业财务预警指标选择的新方向。本文拟从指标的选择机理及有效性 研究企业财务预警，并对新指标在财务预警中的应刚状况进行探讨。 2企业财务预警指标研究概述 2．1传统指标财务预警综述 即单变量研究。该研