基于混合连接函数的最小方差套期保值研究.pdfVIP

财 经 纵 横 基于混合连接函数的最小方差套期保值研究 黄争臻 ，段元萍 (卜海理一T：大学a．管理学院；})_经济 j贸易研究所， 海200093) 摘 要：文章以最小方差套期保值模型为基础，对期货与现货收益率建立M～Copula—GARCH模型 ，并应用 于中国农产品套期保值实证研究。针对市场收益率波动异常剧烈时期的套期保值问题 ，通过改进收益率的方 差估计模型，采用偏向上下尾的分位数相关系数 ，综合横向与纵向的比较，论证该模型相对其他传统模型在套 期保值绩效上的优越性 关键词：M—Copula—GARCH；最小方差套期保值；农产品期货 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2013)0l一0170—03 的套期保值资产组合包括 丁、单位多头现货头寸 0 问题的提出 位空头期货头寸，r时刻单位现货价格为 s…单位期货头 寸价格为F，，忽略保证金与交易费用等 素，至 +1时 套期保值研究的主要内容在于套期保值比率的确定 刻的套保资产组合收益率有： 问题 。传统的套期保值理论直接采用套期保值比率为1 R--[T(S+-一s)一T一(F —F．)1／(T·S) (1) 的套保方案，这种方法的缺点是不能对风险与收益等套期 令尺、与R，分别为现货市场与期货市场的收益率，即 保值的目标进 控制，因而适用面很窄。在追求最优化的 R=fs 一S．)／S．，R．=fF 一F．)／F．．贝U： 现代理论基础之上，套期保值理论开始关注对套期保值比 Rl1=RhR (2) 率的选择 ，一个合适的比率有可能得到比传统方法更为有 其中h是资产组合的套期保值比，2， ， ， ，分 效的结套保果，这也是研究的意义所在。 别为组合资产、现货 、期货收益率的方差以及现货fJj期货 现有的研究模型主要有两类：一类主要关注降低 』xl 收益率的协方差，那么由式 (2)町以得到套期保值组合资 险，如最小方差套期保值模型I-；而另一类在关注风险的同 产的收益率方差的表达式： 时也考虑组合资产收益，如均值方差套期保值模型 2 一 十hz 一2ha“ (3) 本文主要考虑降低套期保值者的风险，即单独从风险 为厂求得使 取最小值的 ，对其求导得零，则 的角度来分析套期保值行为，故选择最小方差套期保值模 型来进行研究。现有的基于最小方差的套期保值模型的 ： (4) 6 研究主要 问题有两个方面。一方面是对于收益率序列的 对式(3)取 的二阶导数 相互关系上，现有的研究只是利用某单一Copula函数来推 导中位数相关系数，忽略了Copula函数对两序列的拟合效 ： 2 (5)