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银行间同业拆借市场利率扩散模型及实证 谷 伟 (中南财经政法大学 统计与数学学院，武汉 430073) 摘 要：考虑利率扩散过程模型的一种基于偏微分方程的估计方法，该方法通过数值求解与扩散模型相关 联的偏微分方程(PDE)，获得转移密度函数的近似解。考察中国银行间同业拆借市场利率的多个单因子模型， 应用该方法进行参数估计，并引 AIC准则进行模型识别。 关键词 ：利率扩散模型；极大似然估计法；转移密度函数 ；AIC准则 中图分类号：O211．63；F224．0 文献标识码 ：A 文章编号：1002—6487(2013)23—0177—03 Humt提出的一种基于偏微分方程的估计方法，该方法通 0 引言 过数值求解与扩散模型相关联的偏微分方程(PDE)，获得 转移密度函数的近似解。同时，考察中国银行间同业拆借 利率是生活中常见的经济变量，一直是市场各方关注 市场利率的多个单因子模型，应用该方法进行参数估计， 的焦点之一，特别是短期无风险利率，它对其他金融产品 并引入AIC准则进行模型识别。 的定价和利率风险的管理起着非常大的影响。近年来，许 多学者提出了各类模型来拟合短期利率数据，其中一种是 1 基于C—N差分的偏微分方程估计方法 利用随机微分方程所控制的扩散过程来描述利率的随机 行为。这方面的期限结构模型主要有 ：Merton(1973)t”模 如果扩散过程五 的转移密度p(x ；0)(st)E知，则 型、Vasicek(1977)t模型、CIR(1985)l模型、CKLS(1992)t模 可得如下似然函数 型等，它们均是通过对随机微分方程设定不同的漂移项和 L(0)=po(xol0)II△，z ～1；0) (2) 扩散项来获得的。如何利用观测到的数据来快速、准确的 估计利率扩散模型中的未知参数，以及哪个模型对数据的 其中p(a，五 一1；0)是两观测值 fnl和五间的转移 拟合程度最好，这些都是研究的热门问题。 密度函数。则0的估计值可通过最大化式(2)，也可最小化 考虑如下由一维随机微分方程所控制的扩散过程模 (3) 型 0=argm~n(一∑1og户(△，西 一1；)) (3) dXt： ( ；) + (Xt；O)d ，0≤ ≤T (1) 其中0是未知参数向量，X，表示瞬时利率，漂移项 事实上，x的转移密度函数通常都是未知的，如何获 ( ；0)表示 墨 的瞬时均值，扩散项 ( ；0)表示 的瞬 得p(A，37 _】；0)，则成为一个关键问题。本文考虑了基 时方差， ；0)和 (X；)是非线性函数 ， 是一维标 于偏微分方程的方法近似 △，五 _1； 。 准维纳过程。假定扩散过程 在时间点0：tot1… 假 定 p(△，_zflzH ；O)=-p(ti，毛Iti 五一1；0) ，并 记 = T上有离散观测值X =(z0，z …．27)，且△=ti—ti～l p(t，z)=p0，z 一1，z卜1；0)，KaratzasandShreve(1992) 指 为常数。 出转移密度函数 p(t，z)是 以下Fokker—Plank偏微分方程 对于扩散过程模型(1)的参数估计 问题 ，Hansen 的解 (1982)研 究了在计量经济模型假定下 ，GMM估计量的一 3p(t,z) ~ 02(