管理防御视角下CEO背景特征对现金持有量的影响.pdfVIP

2013／12 总第440期 商业研 究 COMMERCIALRESEARCH 文章编号：1001—148X (2013)12—0062—07 管理盼御视角下CE0背景特征对坝量转有量昀影响 黄国良，刘 婷 ，徐快茹 (中国矿业大学 管理学院，江苏徐州 221116) 摘要：本文选择 CEO年龄、性别、任期、学历、专业背景和职业经历等为变量，以2007—2012 年的987家上市公司为样本 ，探索管理防御视角下 CEO背景特征与经历对公司现金持有量的影 响。研究发现，在没有外部威胁的情况下，CEO任期越长和职业经历越复杂，防御程度越 高， 越倾向于高现金持有 ；高学历和具有管理学科专业背景 CEO防御程度越低，越倾 向于低现金持 有；CEO年龄与现金持有量存在倒 “u”型关系。 关键词：管理防御 ；CEO背景特征 ；现金持有量 中图分类号：F830．45 文献标识码：A 在委托代理关系中，不持有或部分持有公司 威胁时，管理者选择有利于维护 自身职位并追求 股权的管理者与股东存在固有的利益冲突。由于 自身效用最大化的行为…。管理防御将导致管理者 管理者与股东之间的信息不对称和事先契约不完 作出与股东价值最大化不一致 的决策 ，从而产生 备性 ，管理者 因拥有股东授予的决策权 而成为掌 代理成本。Jensen和 Ruback (1983)[23认为，不称 握公司控制权的主体 ，管理者作为 自利的经济人 职管理者对解聘行为的抵制与防御可能是最严重 防御具有 内生特性 ，为获取控制权的私有收益 ，必 的代理问题。管理者为 固守职位和最大化 自身效 然会产生管理者防御行为。管理者的防御行为会 用，在现金持有决策上表现为高额现金持有，即现 影响公司财务政策选择 ，特别是在我 国股权高度 金持有水平往往体现管理者 目标而非股东价值最 集中和国有大股东 “不完全”人格特征的制度背 大化 目标。因为管理层持有过多的现金 ，一方面可 景下，在公司管理层扮演核心地位的 CEO对公司 以降低公司的经营风险；另一方面 ，持有较多的现 财务政策将产生重大影响。面对我国上市公司高 金也可 以保证他们在面临敌意收购时，有足够的 额现金持有和普遍低分红与不分红现象 ，从管理 资源可以确保 自己管理者地位不丧失。一般来说， 防御视角探讨 CEO特征对现金持有量的影响问题 ， 管理防御程度越高，现金持有越充足。 理论上可 以对现金持有决定 因素和现金管理理论 委托代理理论认为 ，同质管理 者的管理 防御 作有益补充 ，丰富管理防御理论、行为一致性理论 行为与管理防御程度主要受外部威胁和内部控制 和高阶管理理论 ；实践上可 以为 CEO选拔 、抑制 机制的影响，在没有外部威胁的情况下 ，管理防 管理防御行为和优化现金持有提供经验依据。 御行为与程度 主要 受 内部激 励和约束 机制 的影 响。但委托代理理论 中同质管理者和理性经济人 一 、 理论分析与研究假设 假设受到了挑战，现实的管理者是异质的和有限 管理防御是指管理者在公司内、外控制机制 理性 的。 下，面临被解雇、破产和被接管等所带来的压力和 高阶管理理论 (Hambrick，1994) 认为，公 收稿 日期 ：2013—07—29 作者简介：黄国良 (1968一)，男，浙江临海人 ，中国矿业大学管理学院教授，博士生导师，研究方向：财务理论与 方法；刘婷 (1988一)，女，湖南株洲人，中国矿