IPO新政下的A股“打新”与“炒新”——桂林三金、万马电缆首发上市分析与启示.pdfVIP

资 Finance奁＆A市cc场ounting0务喜鸯镑～。豢辫辩§瓣篁黼。 IPO新政下的A股 “打新’’与 “炒新’’ 桂林三金、万马电缆首发上市分析与启示 孙自愿 王翠翠 在充分有效的资本市场中，股票的 IPO暂停 9个 月后重启 的首家，网上 第二单，万马电缆于2009年7月2曰发 收益率应该是随机游走的，但纵观各 国 和 网下共发行4600万A股，发行价 行5000万股，发行价格11．50元，发行 证券市场，首次公开发行新股上市后的 格19．80元，募集资金总计 85927．83 市盈率为30_88倍，发行股数仍然是网 收益率却并不服从随机游走假设 ，而是 万元。其 中网下发行数 量920万股， 上和网下分别为80％、20％。申购结果 上市首 日涨幅很高并在短期内超 出市场 占比20％，在初步询价 中提 交有效 是网上发行有效申购户数为280．8297 平均收益。我国的A股市场也不例外。 报价 的278家配售对象有效申购资金 万户，有效申购股数为3001466．25万 ． 1998～2008年，我国共有920家公司 为300．4254亿元，有效 申购数量为 股，中签率O．13％，认购倍数为750倍。 通过首发上市，平均初始超额收益率高 151730万股 ；网上发行数量3680万 (2)上市首 日表现。2009年7月10 达 1I6．87％，保持着全球较高水平。为 股，占比80％，而参与网上申购 的有 日万马电缆与桂林三金 同日上市，首 日 此，2009年6月10日，中国证监会发布 效户数为336．81万户，有效 申购股数 开盘价22．50元，较发行价涨幅高达 《关于进一步改革和完善新股发行体制 为214．8亿股，如果 以19．8元发行价 95．65％。如此高的开盘价格在 上市首 的指导意见》(简称 《指导意见》)，内容 格计算，网上有效认购资金额为4254 日仍遭 到资金爆炒。开盘仅 13分钟， 涉及完善询价和 申购的报价约束机制、 亿元。因此，桂林三金网上、网下发行 股价节节攀升扩大到 134．78％，由于 优化网上发行机制、完善回拨机制和中 冻结资金总量共约4554亿元，发行市 涨幅超过开盘价 的20％，万马电缆被 止机制、风险提示等五个方面，并于6 盈率32．89倍，其 中网上发行 中签率为 临时停牌。停牌半小时复牌后股价快 月11日起实施。之后，随着新股发行制 0．17％，认购倍数达到584倍，这也意 速 下跌，涨幅跌落至10％附近。此后 度的改革和IPO的重启，深交所为警 味着平均要投入 约580万元才能中一 股价 虽又快速上冲，但资金炒作有所 示和防范股票上市首 日过度炒作 的风 签。从其低于市场预期的网上中签率以 收敛，未敢再超过停牌时的红线。其后 险，于7月2日发布 《关于完善 中小企业 及相对较高的发行市盈率来看，投资者 大部分 时间股价走势较为平淡，但尾 板首次公开发行股票上市首日交易监控 依然把新股看作 “香饽饽”，打新的热 盘再度快速拉起 ，涨幅重新达到30％ 和风险控制的通知》(简稍 通知 )。在 情并末因IP0新政的实施而降低。 以上，后触及27元的全天高价后又再 此背景下，2009年7月10日，桂林三金 (2)上市首 日表现。2009年 7月10 度 回落。最终万马 电缆报收于 25．93 和万马电缆两只新股登陆深交所。经过 日桂林三金上市交易，首 日开盘价32．5O 元，IPO初 始 收益率为125．48％，收 2008年大熊市的洗礼和投资中石油的 元，较发行价高开64．14％，开盘后便 盘价较开盘价涨幅为 I5．24％，成交金 深刻教训