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26D 社会科学 战线 ·2013年 第 11期 ·学术丛论 中国股票型基金评级方法研究 庞丽艳 白 云 中图分类号：F83 文献标识码 ：A 文章编号：0257—0246 (2013J11—0260—02 基金管理人的薪酬与其超额收益率高度相关 ，因此 2．基金经理评价指标 在评级过程中，超额收益率是一个不可或缺的指标。另 基金经理在投资过程中使用的投资T具 、依据的投 外，在基金募集说明书中，通常会设定基准市场 ，作为 资理念会深刻影响基金的投资收益 ，而且在我国基金经 股票型基金的比较对象。在实际投资活动过程中基金经 理频繁更换，所 以对基金经理进行动态评估非常必要。 理和基金管理公司的日常投资行为与募集说明书存在差 主要衡量指标有学历 C。，投资经验 c ，选股能力 c 异，会导致真实的基金超额收益与依据事先设定基准市 和择时能力c．，本文使用 Chang和Lewellen提出的C— 场得到的超额收益不 同，出现评级结论不准确的情况。 L模型来确定择时能力。c—L模型的具体公式为： 所 以在对股票型基金进行评级之前，需要确定基准市场 r一r／=a+6min(0，r —r／)+Cmax(r ，r1)+e 收益率。本文采用下面方法 ：(1)区分投资规模 ，并依 此确定基金投资风格。首先，明确基金所投资股票的发 其中，r，为基金收益，r为所选择的基准市场收益率，r， 行规模，可划分为小盘股 、中盘股和大盘股。其次，计 为无风险收益率，c和b分别为牛市及熊市时的口系数 ， 算所投资股票的价值得分和成长性得分 ，分析择股风 当C—b0时 ，表示基金经理具备择时能力。 格，并依此评价基金投资风格。(2)将 目标基金投资风 3．基金管理公司评价指标 格与募集资金说明书中注明的投资风格和投资策略进行 基金管理公司在提供投资分析报告、市场营销与服 比对 ，确定对该基金进行评级时应选择的基准市场。 务客户方面发挥着核心作用 ，是基金业绩的坚实后盾 ， 如何评价基金管理公司，方法层出不穷，本文在综合各 股票型基金业绩评价指标体系 种研究结论的基础上提炼 出三类具有代表性的指标体 1．基金本身业绩评价指标 ． 系：即营销服务类指标 、管理能力指标和公司稳定性指 基金本身业绩的评价指标主要用来描述基金 目前的 标。营销服务能力方面的指标 C．有：规模增长率D，， 状态和以往的业绩 ，是评价基金最常规的度量方法。本 信息服务质量 ，投资于营销的费用 D。。考察管理能 文除了使用基金份额 C。、风险调整后收益 C：、标准差 力方面的指标C，有：管理规模 D ，资产管理经验 D ， c、夏普指数 C、詹森指数 C、信息比率 c，这些常规 管理基金数量 ，产品创新速度D4，管理社保基金 ， 指标外 ，还增加如下创新指标 ： 业绩比较基准偏离度D^等。在计算周期内，基金管理公 第一，下行风险系数 ，用以描述基金未来收益低 司负责管理的基金业绩较基准收益的偏离度为： 于关注者 预期 目标 而形 成的投 资风 险概 率：DR ： TD=∑Vki×1∑IRJ]一R [J]I T七 一，基金的下行风险D豫：一专窆 ￡= I ‘ = 1 DTR． 其中，尺[]为第 期第 i支基金的月度收