在争夺外汇储备管理的背后.pdfVIP

CapitalMarket 在争夺外汇储备管理的背后 口中国社会科学院经济研究所研究员 张曙光 在。自从央行原副行长吴晓灵讲了 “谁要使用外汇储 外汇储备不是财政收入 备都得拿钱来买”以后，这一点似乎有了一点认识。 无论是在 “银行概览”和 “货币概览”中，还 否则，财政部也不会发债购买，但在上述的部门争夺 发改委提议扩 是在 “货币当局资产负债表”和 “国际收支表” 中仍然可以看出，人们并没有意识到其中的风险，或 大国外的资源购买， 中，外汇储备都是作为资产 (国外净资产或储备资 者说，其中的风险并不由各部门承担，因而，大家才 增加资源储备。商 产 )计入的，于是，在实施强制结售汇的我国，当 来争食这块 “唐僧肉”。 务部建议增加对外 大部分外汇储备为官方储备时，很多人都认为， 投资，到国外设厂 外汇储备与财政收入一样，是政府资产或者国家资 反思外储的投资 办企业。财政部准 产 ，自然可以作为政府收入来使用。事实上，用外 有人把中国与 日本相比，认为中国的外汇储备与 备增发国债购买外 汇储备充实国有银行的资本金，就是按照这种观点 日本不同，因为日本政府有大量国外债权，而中国却 汇，同时主张与央 进行的一种操作。然而，外汇储备和财政收入在性 借了不少外债，据此断言，中国的外汇储备并不多。 行共同管理。央行 质上有着很大的差异。 其实，更为重要的区别和判断依据在于，日本外汇储 也打算加强汇金公 财政收入主要来 自企业和居民交纳的税款，是政 备的巨大规模和不断增长是市场交易的产物，而中国 司，扩大汇金的投 资规模，等等。这 府提供服务的报酬，因而构成政府收入或者政府资 由于实行强制结售汇制度，再加上，央行是外汇市场 些建议也都言之成 产，而外汇是企业和个人从事对外经济活动的所得， 上的最大买家，其外汇储备的巨大规模和不断增长。 理，有根有据，其 在强制结售汇条件下，企业必须把所得外汇卖给指定 则是央行管制的结果。如果再考虑到中日两国国情、 本身无可质疑。不 商业银行，商业银行再在外汇市场上将超过头寸限额 国力、发展水平、体制结构的不同，以及外汇储备本 过在现行体制之下， 的外汇卖给中央银行，中央银行在取得外汇的同时， 身来源、结构和使用效率的差异，巨大的储备规模在 各部门都从 自己的 要增加相应数量的本币发行。可以说 ，央行是通过 日本也许不是个问题，而在中国则成为经济内外失衡 立场出发提出建议， 增加货币发行从企业和个人手中取得 (购买)的，因 的集中表现。 而没有一个全面的 而外汇储备成为央行的资产。从这个意义上来说， 随着外汇储备的持续积累，引起了内外经济失衡 战略安排，表面上 官方外汇储备表面上是一种铸币税，似乎可以构成政 等一系列严重问题，于是，有人又把多余的外汇储备 是管好自己的事情， 府收入。然而，铸币税通常是指与经济增长相适应的 当作不良资产，急急忙忙地要加以处理，目前的一些 避免了把手伸向别 货币发行，而过多的货币发行迟早会带来通货膨胀， 做法中不能说没有这种想法的印记和痕迹。其实大 的部门之嫌，背后 因而，超经济发行的货币被称作通货膨胀税。这实际 谬。所谓不良资产，在实体经济中表现为没有使用价 却潜藏着部门之间 上是对老百姓的一种掠夺。外汇储备就具有这样的性 值的东西，在货币经济中表现为金融机构的无法清偿 的权力竞争。 质，区别在于通货膨胀是直接的和公开的，外汇储备 的呆滞资金。外汇储备是一种尚未使用或者低效使用 是间接的和隐蔽的。 的重