税收政策对我国股票市场影响的模型分析——以股票印花税为例.pdfVIP

第26卷第6期 重庆工商大学学报 (自然科学版) 2009年 l2月 Vo1．26 NO．6 JChongqingTechnolBusinessUniv．(NatSciEd) DeC．2009 文章编号 ：1672—058X(2009)06—0529—04 税收政策对我国股票市场影响的模型分析 — — 以股票印花税为例 贾洪文，崔勇敢 (兰州大学 经济学院，兰州 730000) 摘 要：从研究国内外股票市场的税制如何影响股票市场效率的不同观点入手，论述 了股票市场税收 制度安排影响股票市场的交易过程、大盘指数和成交量的过程 ；并结合我 国实际，阐述 了中国股票市场上的 税收制度安排对股票市场的影响，提 出建立健全我 国股票市场税收制度的对策建议 。 关键词 ：股票市场 ；印花税 ；税收政策 中图分类号 ：F830 文献标志码 ：A 国外关于印花税对股票市场的波动性影响的研究结论存在着一定的差异。有学者认为，印花税高低与 市场波动性成反比，也有学者认为两者之间是正 比关系。其中Jackson和Donnell对英国的季度数据研究表 明，印花税从2％o降低到 1％e，市场波动率会提高 70％左右；Lindgren和Westlund以及 Ericsson和 Lindgren根 据瑞典和跨 国数据的实证分析得出结论 ：印花税上升 1个百分点将导致市场波动率分别下降50％和70％。 但是有学者却得出了不同结论，Umlauf，Barr和Sellin等学者的研究表明印花税对股票市场波动率几乎没有 影响，sapota和Kan采用新的经济计量方法，对英国的相关问题进行了研究，得出的结论是印花税调整对证 券价格和市场的波动性都没有影响 』。Hu通过对亚洲 国家的研究则表 明，印花税率的变动会影响小组合 噪声大盘指数的波动性 ，而对大组合大盘指数的波动性几乎没有影响；而 KuPiec的简单均衡模型显示，当印 花税上调，由于投资者会提高与持有风险资产相关的未来税收的贴现率，从而造成风险资产的价格大幅度 下降，资产大盘指数的波动性甚至会随着印花税的提高而提高 J。 但以往的研究成果多是从股票价格、股值波动等交易过程效率的角度来分析和衡量的，而对于股票市 场的整体影响却一直处于起步阶段，缺乏实证分析的理论支持，其政策建议缺乏一定的实证检验和理论 依据。 1 数据统计与研究模型 1．1 数据统计 股票交易印花税是我 国股票市场最重要的政策性工具，是所有税种 中最具有灵活性的税种。首先，它 可以根据需要对股票买卖实行买方征税、卖方征税或者双向征税；其次，可以使用灵活的税率，提高税率、降 低税率或者免征税等；最后，可以对不同持有期限的投资者采用差别税率以鼓励长期持有 。基于上述特 收稿 日期 ：2009—07—01；修回日期：2009—08—02o 作者简介：贾洪文 (1971一)，男，甘肃兰州人 ，副教授，从事证券投资研究。 530 重庆工商大学学报 (自然科学版) 第26卷 点，股票交易印花税成为政府调控首选的政策性工具，我 国股票市场先后进行了多次调整(图1)。 表 1 中国历次股票交易印花税改革 时 间 旧税率‰ 新税率‰ 变化率％ 备 注 1997／5／10 买卖各3 买卖各5 66．7 针对当时证券市场过度投机的倾向，调节供求 1998／6／12 买卖各5 买卖各4 —20 调整亚洲危机带来的负面影响 1999／6／11 买卖各4 买卖各 3 —25 活跃B股市场 2001／11／16 买卖各3 买卖各2 —33 股市成交量下降，目的在于刺激低迷股市 2005／1／24 买卖各2 买卖各 1 —50 为了活跃股票市场 2007／5／30 买卖各 1 买卖各3 2