美国次贷危机及其对中国投行业务的启示.pdfVIP

2009年第 lO期 经济研究导刊 No．10，2009 总第48期 EC0NOMICRESEARCH GUIDE SerialNo．48 美国次贷危机及其对中国投行业务的启示 邢 博 特 (中国人民大学 经济学院，北京 100872) 摘 要：自2007年次贷危机爆发以后，美国投资银行受到较大冲击。中国银行在此次危机中受的影响还是相对 较小的，因为其持有比例在全球范围内是很小的。例如，工行去年持有 12．26亿美元的次贷支持债券，占其总资产的 0．1％。在这次危机中，体制最简单的国家和银行、市场经济最不发达的国家和地区受到的影响最小；相反，运行越复 杂、数量化越高、结构化产品越 多的机构和地区受到的影响越大。中国应该抓住机遇，大力拓展投行业务，并给 出了发 展 中如何控制风险的建设性意见。 关键词：次贷危机；投资银行；风险控制 、 中图分类号：F830．59 文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2009)10—0047—02 一 、 次贷危机的成因 从20世纪七八十年代开始，房地产金融产品已经逐渐 成为和股票 、国债和公司债等传统金融产品并驾齐驱的投资 品种 。房地产金融产品的典型代表是抵押贷款支持证券 (biBS)，简言之，当银行或房地产金融机构为购房者提供抵 押贷款后，为了提前回笼贷款，这些机构可以将成批的抵押 贷款债券打包，并以债券的形式向机构投资者销售 ，购房者 一 陆续偿还的本息就成为MBS偿还本息的收入来源。通常而 言，经过风险隔离和信用增级后的bIBS能够获得AAA或者 AA的高风险评级，同时又因为收益率显著高于同风险评级 的国债或公司债 ，因此NBS获得了全球投资者的广泛追捧， 从而规模迅速扩张。 最初，能够证券化的房地产抵押贷款都是质量非常优良 的，贷款者的信用评级很高，而且贷款者必须出具严格的收 入证明；但是金融机构追逐利润的动机是无穷的，当优质抵 押贷款被充分证券化之后，它们又将 目光投向了质量较低的 房地产抵押贷款。本世纪初，次级抵押贷款债券正式出现，并 逐渐成为各大投行投资的主要项 目。各大投行将次贷衍生产 品再次分类，将信用较好的产品销售给商业银行及保险公司 等稳健性的投资机构购买，而评级稍差的产品则由于其收益 更高而受到对冲基金的青睐。在当时看来，利率常年处在较 低位置 ，而且房价一路上涨，这类债券的收益相当可观，也比 较稳定，使得大批投资者争相购买这类债券 ，投资银行也因 此获得很高的收益。2003年，贝尔斯登就凭借其大量投资抵 押担保债券业务而一跃成为美国第五大投行。 然而好景不长，随着物价的上涨，美联储决定通过加息 抑制通胀，2004年5月至2006年6月，美联储将联邦基准利 率从最低 1％的水平上调至5．25％。起初这种情况并未给房 收稿 日期：2008—12—08 作者简介：邢博特(1981一)，男，北京人，博士研究生，从事计量经济学与应用研究。 ·-- — — 47 ．—-—— 争优势的需要。通过拓展投资银行业务可以拓宽商业银行的 收入来源渠道 ，实现收入多元化，提高风险规避能力 ；通过对 客户提供存贷款传统服务的同时，满足客户融资、并购重组、 上市财务顾问等多种需求，提高银行客户服务水平，增强对 优质客户的综合营销能力；通过为企业提供财务顾 问等投行