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中国货币政策透明度现状与路径选择 杨 丽华 摘 要 ：本文在 回顾 中国货 币政策透 明度实践与成效的基础上 ，分析 中国货 币政策透 明度现 状，进而探讨中国货币政策透明度建设路径。考虑到我国经济体制 尚处于转轨时期 ，经济运行环 境相对复杂 ，而且 ，中央银行的相对独立性较低 ，财政政策 的影响依然较大，我 国货 币政策透 明度 建设在借鉴 国际经验基础上 ，结合 中国特色从 以下几个方面展开 ：一是增强中央银行的相对独立 性 ；二是完善货币政策信息披露制度 ；三是提高金融知识 的普及力度 ；四是提升交流与沟通 的 艺术 。 关键词 ：货币政策透明度 建设路径 货 币政策透明度是指建立在货 币政策信息对称基础上 ，中央银行与公众之间的有效沟通和共 同理解 。 鉴于透明度贯穿于货 币政策制定、执行的始终，可将其细化为 目标透 明度 、知识透 明度、决策透 明度和操作 透明度 。本 将围绕这几个方面对 中国货 币政策透 明度实践及现状进行评析 ，并在此基础上探讨 中国货 币 政策透 明度建设路径 。 一 、 中国货币政策透明度实践与成效 中国人 民银行 自1949年 2月成立至今已有 59年的历史，然而 ，直到 1983年它与国有商业银行分立 ． 才成为真正意义上 的中央银行 。此后 ，随着证监会 、保监会和银监会的相继成立 ，人 民银行经历了三次监管 职能的剥离 。在职能调整和转变过程 中，人民银行采取系列措施逐步提高货 币政策透 明度 ，大致可划分为 两个阶段 。 (--)第一阶段货 币政策透 明度实践与成效 1984年到 1993年 ，人民银行主要 以领导讲话方式披露货 币政策 ，这一时期货 币政策透明度较低 ，未能 取得 良好的政策效果 。一方面货 币政策兼顾经济发展和币值稳定，具有双重 目标 ，货币政策有紧有松循环 交替，造成扩张性的政策效果，虽然对经济增长有一定促进作用 ，但却容易诱发较严重的通货膨胀 (李念斋 ， 2003)。而且 ，人民银行治理通货膨胀急于求成 ，采用 “一刀切”的做法 ，引发 了诸如银行功能弱化、不 良资产 增多．风险不断加大、贷款的社会效益下降等棘手 问题 ，直接影响中国金融体制改革和宏观经济健康发展 。 另一方面在人 民银行独立性较低情况下，通过领导讲话进行信息披露，使得所披露信息的及时性和完整性 较差，公众很难在此基础上形成准确预期 ，导致产 出增长率和通货膨胀率波动增大 。 1984—1993年期间，中国先后经历 了三次通货膨胀 。第一次是 1985年 ，产 出和货币供给高速增长 ，经 济出现过热趋势，物价上涨率由上年的2．8 1激增至 8．8 。采取紧缩货 币政策后 ，产出增长率又从 l3． 5 突降至 8．8 ，经济波动增大 。第二次是 1988年到 1989年 ，物价轮番上涨 ，市场抢购风潮甚烈 ，继而出 现排队挤提银行储蓄存款现象，使保持多年 3O 以上增速的城乡居 民储蓄竟然在 1988年 8月出现负增长 ， 实属罕见。1989年人民银行采取紧缩货币政策 ，效果与 1985年如 出一辙 ，产 出增长率 由 1988年的 11．3 陡降至 4．1 ，降幅达到 7．2 。次年 ，市场 出现疲软，产 品积压现象，产 出增长率继续下降至 3．8 ，为 1984年以来历史最低水平 。第三次始于 1993年 3月份 ，物价涨幅重拾两位数 ，于当年 的 13．2 攀升至 1994年 21．7 的历史最高水平，1995年底仍然维持在 14．8 的高位。总体而言，这一时‘期在总需求超过 总供给格局尚未改变情况下，人 民银行政策偏好中产 出增长权重较大，导致相机抉择政策下的通胀偏差增 大，平均通胀率也较高 。 (二)第二阶段货币政策透明度实践与成效 1994年以来 ，人 民银行在提高货币政策透 明度方面作 了诸多努力 ，不仅加大货 币政策信息披露力度 ， 而且开始注重与公众的信息交流与沟通 ，增强公众对货 币政策 的理解与支持 。这一时期通胀水平 明显下 一 49 — 降，基本控制在 0—2 的波动幅度 内，经济也保持快速稳定增长势头，货币政策效果得到较大改善 。 1995颁布实施的 《中国人 民银行法》明确规定货 币政策 目标是 “保持货 币币值 的稳定，并 以此促进经济 增长” 由于此