我国上市公司薪酬策略与股权结构关系的理论及实证与研究.pdfVIP

摘 要 改革开放前，在计划经济体制下，人们的薪酬分配采用平均主义，即俗 话说 “吃大锅饭”。在我国历史上的这个阶段，政企不分家，企业没有独立 自主的分配权，故说不上什么薪酬战略。改革开放后，我国企业经历了一系 列轰轰烈烈的改革，本着产权明晰、科学管理、自负盈亏的原则，朝着建立 更为完善的现代企业制度方向发展，企业开始获得实质性的自主经营权，从 而获得了自主分配权，加上党的政策的鼓励，以按劳分配为主体，按多重要 素参与分配的分配方式蓬勃发展，企业内部出现了多种多样的薪酬分配方式： 如岗位效益工资、岗位技能工资、年薪制、员工持股计划（ESOP）、股票期权 等等。 现在，研究者的视野逐步从个体、微观和职能层面转移到群体、组织、 宏观和战略层面,运用战略管理的思路,从战略高度审视薪酬管理的作用。在 前人的文献里，虽然有相当多的关于薪酬策略维度的研究（e.g. Gomez-Mejia Balkin,1992 ）,但薪酬决策的研究范围不外乎可以被分为四个领域（Gerhart Milkovich, 1993 ）。本文重点关注的是薪酬策略的第一、第二个研究领域，即 第一，薪酬水平策略领域，即研究公司支付的薪酬水平究竟是高于、等于还 是低于目前的市场薪酬水平（Milkovich Newman, 1993 ）。第二，公司是如 何在个体层面上做出薪酬差异策略的；比如，薪酬是与公司绩效相关，还是 与组织的其他因素相关。 目前，在公司是如何在个体层面上做出薪酬差异策略领域的研究中，一 方面，大多数薪酬绩效方面的文献试图理解和分析影响高层管理者薪酬的因 素，尤其是高层管理者的薪酬是如何与公司绩效联系在一起的。关注高管， 尤其是 CEO （首席执行官），是可以理解的，毕竟在大多数企业里，决策制定 和绝对权力都控制在高层手里。另一方面，多数文献关注的是薪酬策略与公 司业绩之间的关系。但是，但尚未被研究出答案的问题是：“在公司整体薪酬 1 策略（包括公司所有员工）的决定中，股权结构扮演着什么样的角色？”到 目前为止，国外学术界在该领域讨论的不多；而国内在这方面的研究更少。 在对已有文献进行总结和借鉴的基础上，本文尝试一定程度的创新，拓 展前人仅仅关注高管薪酬决定因素的研究，而进一步延伸到对公司整体薪酬 策略与股权关系的研究中，即对公司所有员工平均薪酬水平进行研究。 有研究表明，公司高层管理者本身的薪酬支付模式，会自上而下级联到 组织低层中，即公司整体薪酬策略会受到其高管薪酬模式的影响（Werner 和 Tosi，1995；Baker, Jensen 和 Murphy ，1988）层层追述分析，我们可以发现 一个公司的薪酬策略是以“股权结构——高层薪酬——公司整体薪酬策略” 的模式级联反映的。因此，本文的理论分析框架为：首先是从高管与股东之 间的利益冲突着手，包括其解决途径整合二者利益的高管薪酬策略；然后 分析高管所拥有的行政力量在薪酬策略制定中的作用；接着分析公司外部周 边因素对薪酬体系的影响--环境不同、管理风险不同、监控成本不同，那么相 应的薪酬策略也不同；最后分析不同的商业风险对公司薪酬策略的影响等等。 本文在综合分析和参考前人研究结果后，按不同股权结构把上市公司分 为三种类型：管理者控制型上市公司（Manager Control- MC ），所有者控制型 上市公司（Owner Control-- OC ），和所有者管理型上市公司（Owner Manage-- OM ）；以我国深圳和上海两个证券交易所 2005 和 2006 年 A 股上市公司进行 必要剔除后作为总体样本，建立模型后利用描述性统计和多元线性回归方法， 分析不同股权结构对公司整体薪酬策略的影响。 经过分析，本文预测不同的股权结构会有不同的薪酬决定效标模式：管 理者控制型公司的管理者更倾向于在公司内制定与公司规模相关的薪酬策 略，而所有者控制型公司的管理者则更倾向于在公司内部制定与公司绩效挂 钩的薪酬策略。最终通过对 12 个行业 1313 家样本上市公司的分析，基本上 证实了构思假设，显示出应用于公司全体员工的整体薪酬策略差异是作为股 权结构的函数而随之变化的，主要结论如下： 第一