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维普资讯 第24卷第4期 经 济 数 学 V01．24 No．4 2007年 l2月 MATHEMAnCSIN ECONOMICS Dec． 20ar7 分期付款期权在基于教育基金保险的期权中的应用 吕学斌 ，万建平 (华中科技大学数学系，武汉，430074) 摘 要 文献[1]提 出了一种基于教育基金保险的欧式看涨期权，它赋予舍约持有人在约定时间以约定价格 购买连续支付固定年限的教育年金保险的权利，本文在[1]的基础上进一步提出基于教育基金保险的分期付 款期权，该期权进一步改进了基于教育基金保险的欧式看涨期权，它赋予期权持有人分期支付期权费的权利， 而不是一次性支付期权费，经过首期期权费的支付，期权持有人可以在继续支付期权费以持有期权和中断期 权费的支付让期权作废之间选择 ，这样就可以使投资者在必要的时候取消期权 ，从而避免无效成本支出．该期 权更加方便于低收入家庭和欲将资本用于其它高回报的投资的家庭进行教育投资．本文用后 向递推和二又 树方法的方法给出期权定价公式，并确定分期支付的期权费的范围． 关键词 教育基金保险，教育年金，期权，分期付款期权，期权定价 中图分类号 F830．91，O211．9 文献标识码 A 1． 引 言 随着社会的发展，教育成本和投入越来越高，教育投资成为人们 日益关注的问题．目前的 教育投资方式有两种：教育储蓄和教育保险．教育储蓄通常是零存整取，需要连续的现金投入； 教育保险需要泵缴保费，通常是一笔很大的开支．两种投资方式都给低收人家庭和欲将资本用 于其它高回报的投资的家庭进行教育投资带来了不便．因此，文献[1]引入一种基于教育基金 保险的欧式看涨期权，它赋予期权合约持有人在约定时刻以约定价格购买一份连续支付一定 年限固定收益教育年金的权利，即在初始时刻购买期权 (只能为年龄大于0岁的受教育者购 买)约定 ／,／年后，若受益人升人大学，持有人以约定价格 购买连续支付m年的以受益人继续 学业为条件的固定受益 的教育年金 ．期权交易双方约定期权不可转让 ．在购买期权之初 ，双 方即约定年金保险的受益人．这种期权方便于低收人家庭和欲将资本用于其它高回报的投资 的家庭进行教育投资． 分期付款期权是百慕大期权的一种特例，本文在[1]的基础上把它引入基于教育基金保险 欧式看涨期权，赋予期权持有人分期支付期权费的权利，而不是一次性支付期权费，期权持有 人在分期支付期权费以使得期权有效．经过首期期权费的支付，期权持有人可以在继续支付期 权费以持有期权和中断期权费的支付让期权作废之间选择，投资者在必要的时候可以取消期 权，这样就可以避免无效的成本支出．在初始时刻投资人以价格 购买基于教育基金保险的 基金项 目：国家 自然科学基金资助项 目(No 收稿 日期 ：2006—05—24 一 通讯作者：万建平 (E-mail：hust—JP—w@yahoo．corn．en)Nli教授，研究方向：应用统计，金融数学 维普资讯 ·_ _ — — 376 -——·— 经 济 数 学 第 24卷 分期付款期权 ，交易双方约定在固定时刻持有人分期支付期权费使得期权合约有效，若持有人 未按时支付期权费则合约 自作废．当期权合约处于虚值(如货币升值时)，特别是受益人已中断 学业时，合约持有人就不再支付期权费而使得期权合约 自动作废，这样就可以避免无效的成本 支出．基于教育基金保险的分期付款期权的引入，进一步改进了基于教育基金保险的欧式看涨 期权，可以避免无效的成本支出，使得教育投资更加灵活，更加方便于低收入家庭和欲将资本 用于其它高回报的投资的家庭进行教育投资． 本文以后向递推和期权定价的二叉树方法给出了分期付款期权的简单定价公式，并确定 分期支付的期权费的范围．