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维普资讯 金融在线 关于美国次级债风暴之几点思考 鲁方生 王 博 (1．安徽大学经济学院，安徽 合肥23oo9~；2．武警合肥指挥学院，安徽 合肥 230000) 摘要 ：七月爆发的美国次级债风暴大有向国际金融市场纵深领域蔓延之趋势。本文试图探讨美国次级债风暴产生的 原因，紧接着阐述了它对我 国金融领域的影响。并从 中总结出了我 国次级债市场与住房抵押贷款市场的改进与防范 对策。 关键词：次级债 ；抵押贷款；货币政策 次级按揭是指美国向信用分数较低、收人证明缺失、负 涨幅达到了50．56％，而在过去半个多世纪里 ，美 国全国平 债较重的人提供住房贷款。贷款人可以在没有资金的情况 均房价的年上涨幅度仅为 5．5％。这直接导致 了美 国的房 下购房，仅需声明其收人情况，无需提供任何有关偿还能力 价收入比、房价租金比都达到历史峰值水平 。 的证明。 事实上，次贷风波迟滞爆发的真正原因在于美国货币紧 2007年初以来美国次级抵押贷款市场问题不断涌现， 缩政策的时滞效应。针对房价等经济过热表现，美联储连续 随着问题的进一步扩大终于导致次级债危机的爆发，今年4 l7次加息，基准利率从 1％上调到5．25％。但是由于货币政 月美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融的破产，便是次 策效应相对间接和迟缓 ，利率水平的连续上调并没有直接给 级抵押贷款风暴的序幕。 房贷市场产生影响，这也让部分投机者产生了政策误解，甚 被投资大师罗杰斯称为有史以来最大泡沫之一的美国 至加大投机力度。但是，伴随着美国利率的不断提升，政策 次贷 (次按)危机愈演愈烈。在卷入 了美国知名金融机构贝 的累加效应逐步积累沉淀，总有那么一个时刻，让信用等级 尔斯登、美国Sowood资本管理等，又波及美国之外的一些金 较差的客户开始逐渐出现无法承受贷款负担的状况。而为 融机构 ，例如澳大利亚麦格里银行、德国Frankfurt—Trust等。 了避免坏账进一步增加，贷款机构会收紧银根。这反而会更 法国最大银行巴黎银行也卷入了美国次级债麻烦，这标志着 加恶化贷款客户的资金状况，最终让坏账激化，继而通过证 次贷风暴正式刮到了欧洲。与十年前的东南亚发展中国家 券化链条传导给全球金融市场和投资者，是为美国次级贷款 的金融风暴相比，源于世界经济最强大国家的次贷风波更值 突然大规模爆发的内在机理。 得我们审视。不过，次级抵押贷款危机的蔓延受到了全球各 而导致危机影响规模异常严重的原因是全球资金供给 央行的阻击。其中以美联储、欧洲央行、日本央行为代表的 过剩。对于次级贷款市场而言，一般贷款机构出于谨慎考虑 监管机构紧急向金融市场投放资金，以阻止次级抵押贷款危 会采取惜贷的原则 ，本来其贷款客户是资信等级较差的。但 机进一步向金融市场蔓延。而且，这场危机看起来并不会就 是在全球资金供给过剩的背景下，通过次贷证券化的手段让 此善罢甘休。 贷款机构获得了充足的资金来源，而房价的持续上涨则让贷 一 、 次级抵押贷款危机原因 款机构忽视了风险，肆意降低了贷款审核标准。贷款标准降 美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的 低，贷款规模不合理加大，再经 由证券市场传导给全世界投 还款能力基础上 ，而是建立在房价不断上涨的假设之上。在 资美国次级贷款证券的投资者，最终演绎成为全球的潜在金 房市火爆的时候 ，银