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第一部分：12月私募基金投资策略 精选个股为主，主题投资为辅 10月宏观数据显示经济增长动力不足：10月中采PMI为51.4，环比回升0.3个百分点。但是从需求面观察，新订单下滑0.3个百分点，新出口订单下滑0.3个百分点，内需和外需增长乏力。10月工业增加值10.3%，高位上行0.1。但是，采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业的增速连续三个月下滑。投资增速较前一月下滑0.4个百分点；实际消费增速为今年最低水平；出口季调后同比增速回落1.8个百分点，呈现逐月下滑之势进口季调后增速下降5.4个百分点。5485亿，收缩幅度高于过去数年。新增信贷5061亿，较9月下滑2809亿，主要为企业方面。整体看，中长期信贷下滑对投资需求存在约束效应；由于当前投资连续2月下滑，如果中长期融资不能提速，则需求面下滑持续。 十八届三中全会公报超预期：国金策略认为三中全会3个精神领会：改革的核心突出，同时也会更为稳健，本次改革的提法是胆子要大，步子要稳；经济增长仍然是这一届政府关注的重点，坚持发展是重大战略判断；指向诸多领域：土地改革（农业）、自贸区、文化、安防、环保、生态修复、军工。反腐还会延续，国企改革则涉足不多。短期可能再次进入主题型机会模式。之所以是短期三中全会已经落地，已经不是想象发挥的阶段；利率过高的大格局并没有改变，只是会存在阶段维稳而已。1：10月全球主要指数涨跌对比 图表2：今年以来我国主要指数涨跌对比 来源：国金证券研究所 传统策略私募产品，10月平均收益为-2.01%。与A股主要指数相比，传统策略私募基金跑输沪深300，但领先中小板指和创业板指；与已披露业绩的其他理财产品相比，传统策略私募基金与投连险业绩相差不大，两者均大幅跑赢偏股类-非指数型公募基金，显示公募基金所持创业板股票比重较高。 图表3：10月各行业指数涨跌对比 图表4：10月各指数与理财产品涨跌对比 来源：国金证券研究所 管理型私募10月平均业绩-1.95%。纳入统计的849只产品中，280只（占比33%）实现了正收益，其中，8只（占比1%）产品的收益率超过10%，47只（占比5.5%）收益率介于5-10%，227只（占比27%）产品收益率介于0-5%。收益率最低为-21.10%，最高为14.67%，为深国投·尚雅2期所取得。深国投·尚雅2期成立于2007年12月，2012年收益率-13.22%，排名居后10%，业绩的波动性稍大。尚雅为老牌私募，目前有18只产品在运行，除尚雅2期以外，另有6只产品10月收益率超过7%。西安信托·鸿逸1号和华润信托·重阳7期紧随其后，10月收益率分别为14.37%和14.06%。西安信托·鸿逸1号成立于2010年12月，2011年和2012年收益率分别为-38.76%和-19.77%，排名居后5%，今年累计收益率98.88%，排名前5%，业绩的波动性较大。华润信托·重阳7期成立于2011年5月，2012年收益率10.13%，排名居前20%。重阳为老牌私募，目前有13只产品在运行，除重阳7期以外，重阳5期10月收益率13.29%，其他产品收益率都在5-10%的区间范围内，产品间的分化较小。 分级型私募10月平均业绩-2.84%。纳入统计的66只产品中，15只（占比23%）为投资者创造了正收益，仅1只产品收益率超过5%，其余14只收益率介入0-5%。收益率最低为-14.91%，最高为6.73%，为山东信托·长金三号所获得。 图表5：10月多头策略私募（管理型）业绩分布 图表6：10月多头策略私募（分级型）业绩分布 来源：国金证券研究所 其他策略私募产品10月平均收益-0.52%，跑赢传统策略私募产品。其中，低风险策略产品业绩表现优于高风险策略产品。尽管低风险策略中的相对价值策略、市场中性策略为投资者创造了绝对收益，但是收益率仍然较低，年化后不及银行存款。 高风险策略中的事件驱动策略私募平均收益率-1.61%。收益率最低为-15.76%，最高为9.59%，首尾相差近25个百分点。29只产品中，5只产品收益率为正，2只产品收益率超过-10%，其余产品（占比76%）收益率介于-10%~0%。近一年，事件驱动策略-定向增发私募的收益率虽然较高，但是标准差、下行风险均远高于其他策略私募，因而其风险调整后收益水平（夏普比率）相对落后。 全球宏观策略私募平均收益率为-1.51%，主要为A股所拖累。收益率最低为-6.22%，最高为4.37%，首尾相差约10个百分点。9只产品中有4只产品取得正收益。全球宏观策略各项风险指标在高风险类别中较为适中，因而风险调整后收益水平较为理想。 低风险策略中的相对价值策略-相对价值套利策略平均收益为0.07%。收益率最低为-2.06%，最高为1.21%，首尾相差