TMT股权与人力资本对投资者估价的影响——基于创业企业IPO市场的实证检验.pdfVIP

TMT股权与人力资本对投资者估价的影响 基于创业企业 IPO市场的实证检验 徐志坚 叶 颖 王全胜 (1南京大学商学院教授、博导 南京 210093) (2南京大学商学院 南京 210093) (3南京大学商学院副教授 南京 210093) 摘 要：当前的创业企业通常具有一些特征 ，如股权较集中，管理者通常是创业者，具有高科技行业背景， 创业者以团队形式出现。在这样的背景下，当创业企业在证券市场公开发行并上市时，其 IPO后的公司价值， 都深受资本拥有者、企业高层管理 团队和高管人力资本的影响，也给高层管理 团队(TopManagementTeam， 仃)对企业价值影响的研究带来了新的案例与新的数据。本文利用在深圳证券交易所上市的创业板公司的 数据，对中国创业板上市公司IPO市场估价与其董事会构成、TMT股权分布以及高管人力资本的关系进行实 证检验 ，最后证实了部分假设。 关键词：创业企业；TMT；IPO；A．力资本 中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001—8263(2010)02—0036—08 本可能与企业的行业更加相关等等。创业企业通 一 、 引言 常是具有高技术含量的行业，其中的企业对管理 2009年 10月 23日，随着酝酿了l0年的中国 人员的技术基础、学历背景可能有一定的要求，从 创业板正式开板，标志着中国创业企业在资本市 而高层管理者的人力资本也会高一些。同时，由 场获得了新的推动力。首批 28家创业企业 IPO 于申请者众多，当前能在 中国创业板上市的企业 ， 成功获批并在深圳交易所上市 (另有4家企业的 大都是具备新技术、新材料、新商务模式等方面的 首发申请则被证监会创业板发审委所否决)，给中 优势企业，自然在企业高层管理者的人力资本方 国证券市场带来了新的活力，同时也给创业企业 面，也必须具备一定的优势。 的研究提供了一个新的、有特质的对象群体，有助 创业企业在创业板上公开上市，其 IPO后的 于中国的理论研究者近距离观察、长期跟踪并进 企业价值，都深受企业资本拥有者、企业高层管理 行重点的研究，找出创业企业发展过程中可能存 团队和高管人力资本的影响，也给高层管理团队 在的一些规律，对未来的创业企业，特别是中国的 (TMT)的研究带来了新的案例与新的空间，特别 创业企业发展提供一些借鉴。 是高层管理团队对企业价值影响。以前的研究表 创业企业具有和其他中小企业一样 的特征， 明，创业企业通常很大程度上依赖于高层管理团 例如：股权可能会比较集中，所有权与控制权合二 队的指导以及他们所提供的资源以保证其增长。 为一，管理者通常是创业者，高层管理者的人力资 因此，Kammeta1．(1990)建议投资者在做投资决 * 本文是江苏省软科学项 目江“苏企业数字化竞争策略研究”(编号BR2008037)的部分成果。 36 TMT股权与人力资本对投资者估价的影响 策的时候，应该对管理团队质量给予更多的关注 。 本文的研究对象是 2009年第一批在创业板 关于高层管理团队的研究 ，近些年来，学术界 上市的中国创业企业 ，基于中国创业板现有公开 一 直保持了比较高的关注度。较早的文献来 自于 资料与数据，在上述研究成果的基础上，借鉴相应 HambrickandMason’s(1984)，在文章中，他们提出