股指期货对机构投资者至关重要.pdfVIP

■C封o面ver故St事ory 股指期货 对机构投资者至关重要 文 ／陈 东 随着金融全球化不断发展，金融风险的传播速度和危害 货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实 性越来越大 。受美 国次贷危机造成 的金融海啸影响，中国A 价值的股票价格 ；其次，股指期货具有做空机制 ，预期股票市 股市场2007年lO月~J2008年lO月的一年之内指数下跌70％以 场下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体 上 ，券商、基金、保险、社保等机构投资者大都伤痕累累。我国 下跌 的系统性风险。所以，机构投资者可以利用套期保值原 股市作为一个新兴市场，市场运行不够成熟规范，各类信息对 理，根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现 市场的冲击很大，股价和大盘走势震荡激烈。因此，股指期货 货市场和股票指数 的期货市场上作相反的操作来积极应对股 对于我国机构投资者规避股市风险显得非常重要。 票市场系统性风险。 按照股市的运行机制，只有当股价上涨时才能赚钱，于是 一 方面，已经持有股票的投资者，如果对未来的股市走势 大量逐利资金会推动股价不断上涨，很容易造成股价泡沫而 没有把握，或预测股价将会下跌 ，为避免股价下跌带来的损 最终导致暴跌 ；当股价下跌并持续下行时，由于没有有效的反 失，就可以通过卖出数量相当的股指期货合约来进行保值。这 向操作机制，投资者的大量现货头寸无法得到保值，只能在现 样，一旦股票市场真的下跌，投资者可以从期货市场上卖出股 货市场上进行被动性做空，“多杀多”而形成市场超跌。假如 指期货合约的交易中获利，以弥补股票现货市场上的损失；另 有了股指期货，股票现货市场与期货市场实现有机联动 ，投资 一 方面，机构投资者还可以进行买入套期保值。如果看好大势 者买进股票后 ，为防止股票市场系统性下跌造成损失，可利用 并且判断大盘短期内将出现较大的上涨，将来还要继续上涨， 股指期货这一直接 的风险管理手段，卖出股指期货，用期货市 需要快速建立股票仓位又不愿承受由于买单过大使得价格上 场上得到的收益补偿现货市场上的损失，就可以把投资组合 涨而产生的额外成本时，可以事先买入对应的股指期货来控制 风险控制在一定范围内。而且 ，股指期货做空机制 的运用以 股票投资的流动性风险。 及价格发现功能的发挥，能有效地平衡现货市场多空双方的 机构投资者可以进行套利交易，进行投资创新。股指期 力量对比关系，抑制股市的暴涨暴跌行情，使机构敢于长期持 货交易在交割时采用现货指数基准，等于强制期货指数最终 股，避免频繁买卖，克服 长“期资金短期化，机构行为散户化” 收敛于现货指数。一般情况下，期货市场的价格走势与现货市 的弊端，充分发挥机构投资者稳定市场的作用。 场价格走势保持着高度的同步性，期价与现价高度相关。但在 股指期货不但是规避市场系统性风险和优化投资行为的 交割 日之前的交易期间内，股指期货和现指维持着一种动态 工具，还是实施以控制风险为主 旨的投资理念所必不可少的 关系，在各种因素作用下，股指起伏不定，常常与现指产生偏 主流载体 ，在金融市场上发挥着价格发现、风险规避 、交易套 离，当这种偏离超出一定范围时就产生了套利机会。这就给投 利和资产配置等诸多功能。可以说，股指期货对机构投资者发 资者在两个市场之间进行套利交易提供了条件和基础。尽管 展壮大具有非常重要的意义。 这种套利每次产生的利润都不大，但由于无风险，故常常会吸 机构投资者可以利用股指期货有效规避市场系统风险。 引着大型机构的注意力。在成熟的金融市场上，大型套利基金 根据现代投资组合理论 ，构建完美 的投资组合可以有效分散 均能够通过计算机捕捉任何微小的套利机会，以自动交易机 非系统性风险，但在股市整体下跌即出现系统性风险时却无 制实现无风险利润。在我国现行市场阶段，机构投资者可以采 法发挥作用。股指期货一个很大的特点就是能把基础市场的 取预测股指期货合约的合理价格——计算期货合约无套利区 系统性风险剥离出来，变成