3.24新兴证券市场开放对股票收益波动性影响—以中国证券市场为重点.pdf

摘要 开放给新兴证券市场带来的影响一直是学术界关注的问题。与发达国家证券 市场不同，新兴证券市场发展历程较短，市场建设不够规范，对开放带来的冲击 往往难以承受。本文选取证券市场波动性这一特征，研究市场开放对波动性的影 响。 新兴证券市场在八十年代末九十年代初开始逐渐开放，外资的流入给新兴证 券市场带来了资金也带来风险。尤其在亚洲金融危机之后人们将焦点放在了巨额 外资流动带来的负面影响一一股票收益剧烈波动、市场风险加大。如何可以发挥 外资带来的积极效应而不担心市场波动性的上升，本文试图从制度建设的角度找 到答案。经过分析发现，新兴证券市场的市场透明度、对外国投资者的保护程度 以及对外来资金汇出的限制程度这些因素与开放后市场的波动性变化有相关关 系。市场透明度越高、信息流动越通畅开放后市场波动幅度越小。对外国投资者 的保护程度越高、对外资出入境的限制越小，越能吸引更多的外国投资者加入， 但其对开放后市场波动性的影响不明朗。 中国证券市场在QFII制度设立开始进入了开放的新阶段。我国证券市场开 放后波动性变化如何是一个值得关注的问题。根据我国证券市场投机性强、市场 收益率序列不稳定的特点，本文用非对称的GARCH模型对上证综指、深成指数 日收益率进行分析，发现开放后波动幅度有减弱的趋势，但由于开放后样本有限， 检验结果只能表明开放初期的波动性状况。为了保证在今后的日子里波动性不会 大幅升高，本文从制度建设方面提出了一些改进建议。 关键词：新兴证券市场、市场开放、股票收益波动性、非对称GARCH模型 分类号：F830．91 2 Abstract The liberalization takeson marketsisthefoCUSofthe impact emergingsecurity academeall marketsarenonstandardmarketswithshort along．Emerging history whichis differentwith marketsin counties．G-reat quite security developed volatilily whichwasarousedmarketliberalizationto iSharmful markets．111is by emerging focasesontheinfluenceliberalizationthrowsonstockreturn paper volatility． marketeconomiesto their marketssince Emerging beganopen security for aSwellasrisk． mid．1980．Theinflowof assettookasset markets foreign emerging Researcherstotake concemon influenceofliberalizationsince began great negative