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通货膨胀对我国个人住房公积金利率影响的实证分析 　　【摘 要】一直以来个人住房公积金都立足于保障个人购房能力，实现“住有所居”。但在日益严重的通货膨胀下，个人住房公积金已发生了重大变化。本文运用CPI与公积金利率时间序列数据证明通货膨胀是个人住房公积金贷款利率上升的重要原因。并结合公积金数额变化进而推出通货膨胀经由公积金利率调整和存量变化对个人购房能力带来双重压力。通过个人购房资金来源框架分析建议公积金存贷款利率调整与商业利率脱钩，而与个人购房能力挂钩。 　　【关键词】通货膨胀；个人住房公积金利率；个人购房能力 　　一、问题的提出 　　我国个人住房公积金政策是20世纪90年代政府为进一步推进城镇住房改革、解决长期和稳定的住房消费资金借鉴国外经验而推出的住房政策。该项政策通过政府主导强制符合一定条件的主体进行定期储蓄并且储蓄资金仅限用于特定范围消费，使得住房储蓄基金快速扩充，从而聚集了一部分闲置的和暂时闲置的资源，用于帮助需要进行住房消费却又短时期内不具备住房支付能力的公积金成员[1]。也正是这种方式一方面通过强制储蓄和低息贷款减少个人购房支出，增加需求；一方面通过公积金融资增加住房建设资金，加大住房供给数量，从个人需求和市场供给两方面共同支撑起个人购房能力。近日，我国开始利用住房公积金贷款支持保障性住房建设试点工作[2]，拓宽保障性住房建设资金来源。这项政策使得住房公积金不仅成为个人购买商品住房（包括二手房），同时也成为购买保障性住房的重要资金保障；反之也拓宽了个人运用公积金购房的范围。因此，个人住房公积金对于提高个人购房能力，解决城镇中低家庭住房问题，实现“住有所居”越来越重要。 　　与之相对的是经济形势翻天覆地的变化。根据国家统计局发布的数据，2011年3月到10月，我国CPI连续同比涨幅高于5%，其中连续四个月超过6%。虽然统计局并不承认全面通胀，但数据早已超过国际公认的5%恶性通胀警戒线。随着通货膨胀的是商品住房价格的暴增。仅从2000年到2005年，上海市住宅价格指数增长了90%[3]。而我国个人工资收入涨幅却没有与CPI涨幅拉开距离，部分行业甚至低于CPI[4]。对个人来说，尽工作年限强制性缴费的公积金账户在如此骤变的形势下有怎样的改变？ 　　商业借贷利率显然向CPI看齐。个人可支配资金与商品房价格住房公积金渐行渐远，人们不得不将更多希望寄托在公积金上。当公积金日趋重要时，统计数据的结果却令人失望：个人住房公积金贷款利率与银行贷款利率的变化基本一致，并且差距在缩小。这说明住房公积金的福利效应在削弱。我国公积金存贷款利率一直实行“低存低贷”原则。有人认为：住房公积金利率政策由政策性住房保障制度组成部分逐步转变为央行实行宏观调控的经济手段组成部分。[5]是否住房公积金逐渐就要走上宏观调控手段的大道？ 　　显见，通货膨胀背景下个人住房公积金产生了复杂的变化，尤其是存贷款利率的高频率调整。两者之间是否相关？如果存在相关关系，这种关系又是否是稳定的？这种现象对个人（尤其是中低层）购房能力有何影响？ 　　二、文献回顾 　　利率问题一直是研究我国住房公积金的重要议题之一，主要集中在以下方面： 　　第一，利率调整的特点，对此学者的观点并不统一。卢修名[6]认为有两个特点：1.住房公积金尚未形成单独的利率体系；2.住房公积金利率调整弱化了公积金制度的住房保障。李锋[7]则认为：1.住房公积金利率完全按照金融机构利率政策执行；2.沉淀资金的利率政策变化无常；3央行完全控制了住房公积金利率政策的制定。李芃[8]等学者也给出了自己的分类。但都强调了住房公积金利率与商业利率以及整个市场情形的相关度。 　　第二，利率调整后的影响。卢修名[9]从对存款、贷款以及对缴款人切入认为这使得存款“机会成本”降低，贷款优势逐渐减少，而公积金缴存人不获利反受损。薛建刚[10]等则提出三方面的影响：1.住房公积金政策性贷款优势不明显。2.住房公积金贷款利率与职工住房公积金存款利率“利差”缩小，住房公积金发展空间受限制。3.住房公积金贷款利率与同期限居民储蓄存款利率“利差”倒挂，住房公积金周转速度放慢。 　　第三，从管理的角度研究利率管理问题。张秀萍[11]认为我国利率管理中产生了管理主体不明确、协调机制失衡、利率调整不合理、利率优惠不够、利率风险管理滞后等问题。夏恩德、石章铭[12]在现存问题上与前者相差无几。但他们还对住房公积金利率管理表现、原则、影响因素和应参考的模型等做出了说明并提出了相关建议。荣建秀与丁玲[13]则对住房公积金利率的多种模式进行了详细研究。 　　第四，对修正利率体系的意见与建议。薛建刚、朱启文[14]在定价体制上认为应建立“三差联动”利率体系并适度提升住房公积金利率的独立性。张秀萍[15]则认为要提高沉淀资金