第二章 财务估价.pptVIP

四、资本资产定价模型 威廉·夏普等 CAPM 描述风险与报酬关系的理论模型 * 假设条件： 1. 完全竞争 2. 所有投资者都有相同的预期 3.投资者都是通过考察证券的期望报酬率与风险去估价证券，并且每一个投资者都是风险厌恶者，在风险相同时，他将选择期望报酬率大的投资组合，而在期望报酬率相同时，他将选择风险小的投资组合。 * 4. 资本市场上没有摩擦，即没有对市场上资本与信息自由流动的阻碍。 5. 存在无风险资产，投资者可按无风险利率无限量地自由借贷。 6. 单一的投资期限，即所有投资者都在相同的单一时期（资本市场上投资金机会成本未发生变化的一段时间）中计划他们的投资。 * 上述假设条件说明： 所设定的资本市场是一个完全市场，投资者在相同经济环境下有相同的投资机会，相同的预期。 * 资本资产定价模型 K=R f＋β(Rm-Rf) 投资者投资某项证券所要求的风险报酬率是市场平均风险报酬率与该证券（或证券组合）的系统性风险系数β与的乘积 * * 8878.7元 * 10016 * 621 614 * * 21 * 21 与默顿米勒、威廉夏普 共同获得1990年诺贝尔经济学奖 * 二、风险的衡量 步骤： 1. 确定概率分布 2. 计算期望报酬率 3. 计算标准差 4. 计算标准离差率 * 第三节 债券估价 一、债券及其特点 债券是指政府或公司向社会公众筹措资金，而向投资者发行的、确定债权债务关系的凭证。 债券发行人是债务人，债券的购买者（投资者）是债权人。 * 债券投资的特点 不能取得被投资企业的控制权 风险较小 收益较稳定 * 二、债券价值的影响因素 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。 1．债券面值 2．债券票面利率及付息方式 3．债券的到期日 4．贴现率 * 三、债券的估价模型 （一）债券估价的基本模型 债券价值等于一系列的利息和到期本金的现值 * （二）一次还本付息且不计复利债券的估价模型 （三）平息债券估价模型 其利息在到期时间内平均支付，到期还本 * （四）纯贴现债券的估价模型 是指债券票面上不附息票，发行时按规定的折扣率，以低于面值的价格发行，到期时按票面值偿还本金的债券，也叫“零息债券” * 第四节 股票估价 一、股票的概念 股票是一种由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证 它表明股票持有者对发行股票的股份有限公司拥有的所有权。 * 股票的分类 普通股 优先股 发放股利优先 破产清偿优先 没有选举权、表决权 * 二、股票估价的基本模型 股票价值是指期望股票提供的所有未来收益的现值，由一系列的股利和将来出售售价的现值构成 * 三、零成长股票估价模型 股票未来股利按照一个固定金额发放 四、固定成长股票估价模型 假设公司股利按照g这个固定比例增长 * 当Kg,且g为常数时，上式可以简化为： 五、非固定成长股票估价模型（不要求） 假设公司发放股利的增长率非固定 * 通常情况下可以假设公司股利在最初n 个时期的增长率不固定，而后保持固定不变，则其估价模型为： * 第五节 证券投资理论 一、有效市场假说 EMH 尤金?法玛 1970 如果一个资本市场是有效的， 那么这个市场上的证券价格总 是能够快速、准确、完全地反 映所获得的信息。 * 要点： 市场上的每个人都是理性的投资者，他们能够确定每种证券的真实价值，并据此作出最佳的交易决策。 信息能够在证券价格中快速、完全地得到反映，而这些信息所引起的价格调整也是恰当的，即“信息有效”。同时也说明，只有当事关证券真实价值的新信息出现时才会引起该证券价格的波动。 * 有效市场的三种类型： （一）弱式有效 （二）半强式有效 （三）强式有效 * 捡钞票与买股票 曼昆：随机选择股票，“这看起来有点发疯，但有理由相信，这不会是你误入歧途” “这种理由也许并不完全正确，但是，有效市场假说作为一种对世界的描述，比你认为的要好得多” * 二、证券投资组合理论 如果投资报酬率一定，怎么样才能在保证投资报酬率不变的情况下降低风险呢？ 马科维茨 1952 * 证券投资组合理论 是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券 可以削减风险，稳定收益，当投资的证券种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉 证券投资组合的风险 可分散风险 非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 不可分散风险 系统性风险或市场风险，是指由某些因素给市场上的所有证券都带来经济损失的可能性。 不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。 美国几家公司2006年度的β系数 公司名称 Β系数 通用汽车 1.88 微软 0.79 雅虎 0.72 摩托罗拉 1.35 IBM 1.65 美