财务管理（应用型本科） 教学课件 作者 周卫群 (7).pptVIP

财务管理 作者：胡旭微 ２ 优化资金结构的作用 优化资金结构可以降低资金成本 ， 起到节税和财务杠杆的作用。 ３ 资金结构决策的影响因素 （１）企业财务状况 （２）企业资产结构 （３）投资者和经理的态度 （４）债权人的影响 （５）所得税税率的高低 （６）利率水平的变动趋势 ４最佳资金结构 最佳资金结构判断的标准有 ： （１）有利于最大限度地增加所有者财富 ， 能使企业价值最大化。 （２）企业加权平均资金成本最低。 （３）资产保持适当的流动 ， 并使资金结构富有弹性 。其中加权平均资金成本最低是其主要标准 。 4.2.2 　 资本结构优化决策方法 １ 资本结构优化决策标准 资本结构决策在很大程度上受优化标准选择的影响 ， 现实中可以用成本最低或收益最大等标准来审视资金结构是否优化 。 ２ 最佳资金结构的确定 （１）每股利润无差别点法 这种方法从资本的产出角度对资本结构进行分析 ， 因而选择筹资方案的主要依据是筹资方案每股收益值的大小。 见【实例4.2.1】 （２）比较资金成本法 其程序包括 ： ① 拟定几个筹资方案 ； ② 确定各方案的资本结构 ； ③ 计算各方案的加权资本成本 ； ④ 通过比较 ， 选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构 。 见【实例4.4.2】 （３）公司价值分析法 公司价值分析法 ， 是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法 。 最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构 。 公司的市场总价值＝ 股票的总价值＋ 债券的价值 ３ 最佳资本结构决策的核心问题 （１）价值最大化是资本结构决策的核心标准 。 （２）加权资本成本最低 、或者短期内的股权资本收益率最高 ， 可以看作是两个基本的判断依据 ， 这就是资本成本比较法和 EBIT ——— EPS（ROE）分析法。 （３）这两种方法都是短期决策方法 ， 长期的资本结构决策主要依据于公司未来可创造的现金流 。 （４）在理论上存在最佳的资本结构 ， 但具体的企业有不同的判断标准 。 4.2.3 　 资本结构理论 １ 西方早期资本结构理论 （１）净收益理论（净利说） （２）净营业收益理论（营业净利说） （３）传统折衷理论 ２ 现代资本结构理论 （１）MM 理论 （２）平衡理论 （３）代理理论 （４）等级筹资理论 本章小结 杠杆利益是企业资金结构决策中的一个重要因素 。 资金结构决策需要在杠杆利益与相关的风险之间进行合理的权衡。 资金结构是企业融资的核心 ， 资金结构有广义与狭义之分。 资本结构理论是关于资本结构 、资本成本及公司价值三者间关系的理论描述 ， 它是公司财务理论的重要组成部分 ， 也是使公司财务学融入现代微观经济学的重要基石。 * * 责任编辑：周卫群 出版日期：2009年9月 IDPN：308-2009-128 课件章数：10 第四章 资金结构 4.1杠杆原理 4.2 资金结构 4.1 杠杆原理 4.1.1 杠杆效应的含义 杠杆效应是指通过利用固定成本来增加获利能力 ， 也即由于固定成本的存在而导致的 ， 当某一财务变量以较小幅度变动时 ， 另一相关变量会以较大幅度变动的现象 。 包括 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 4.1.2 　 成本习性 、边际贡献与息税前利润 １ 成本习性及分类 成本习性是指成本总额与业务量（如产量、销量）之间在数量上的依存关系 。 （１）固定成本 （２）变动成本 （３）混合成本 总成本习性模型为 : y ＝ F＋ bQ： (y ——— 总成本 ； F ——— 固定成本 b ——— 单位变动成本 ； Q ——— 业务量) ２ 边际贡献及其计算 边际贡献是指销售（营业）收入减去变动成本以后的差额。 边际贡献（M） ＝ 销售收入 pQ －变动成本 Bq ＝ （销售单价 p －单位变动成本 b）× 产销量 Q＝ 单位边际贡献 m × 产销量 Q ３ 息税前利润及其计算 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润 。 息税前利润（EBIT） ＝ 销售收入 pQ －变动成本 bQ －固定成本 F ＝ （销售单价 p －单位变动成本 b） × 产销量 Q－固定成本 F ＝ 边际贡献总额 M －