对韩国股票型基金绩效持续性研究.pdfVIP

对韩国股票型基金的绩效持续性研究 本文实证分析了 2004 年到 2006 年韩国国内股票型基金的绩效持续性。韩国国内股票型 基金急剧上升的同期，跟踪观察股票型基金的生存偏性，通过双向表和回归分析检验了股票 型基金绩效持续性。结果，在分析期间跟踪到的生存偏性年度显示数据 1.82%,基金在 2 年 以上业绩持续性显著于一年的绩效持续性。按绩效分类，绩效处于下位的基金在短期内的绩 效持续性优于长期绩效持续性，绩效处于上位的基金在 2 年以上的时间里显示出绩效持续 性。股票型基金绩效持续性的研究，为投资者在日后选择基金，提供一定的参考价值。 关键词：股票型基金，生存偏性，绩效持续性 一. 绪 论 共同基金是为了回避直接投资带来的风险，把资金托付于资产运营公司的投资信托，按 信托类型分为契约型(trust)和公司型(cooperation) 。契约型双方分别是投资者和运营公司，投 资者购买受托人发行的收益证券。公司型是指投资者购买公司发行的股票，公司运营筹集到 的股本金，并把所获纯资产净值(NAV)分给股东。目前韩国更多的是契约型，收益证券一般 是筹集多数不特定的资金，投资于股票，债券等传统有价证券来投资运营，以市场指数为基 准，获取收益，分配利润。共同基金在世界市场中的规模为 26 兆 2 千亿美元，美国为 12 兆,韩国市场以 3.253 亿美元在全世界共同基金市场中占 1.22%，处于亚洲第 3 位，世界 15 位。1 2 对共同基金的国外先行研究以评价投资成果 ，绩效持续性，根据基金特性比较成果等 主题来进行。其中对股票型基金绩效持续性的研究有GrinblattTitmann(1992), Malkiel(1995), Cahart(1997), BerzMadura(2000) 等。对债权型基金的研究有Elton et al.(1993),Kahn Rudd(1995)等，对商品基金的研究则有Elton, Gruber, and Rentzier(1990) 。 韩国国内评价投资成果的研究有赵胆(1994)，任应基等（1996），在基金绩效持续性方 面，仅有申胜焕（2003 ）用月度contingency table 对股票及债权型基金绩效持续性进行的研 究。 本文检验 2003 年到 2006 年韩国国内股票型基金的生存偏性，通过年度资料实证分析绩 效持续性存在与否及持续期间。本文通过绩效持续性及持续期间，为投资者选择合理的投资 *真诚感谢对本研究给予帮助的韩国第一基金评级公司 Zeroin 的申忠哲常务。 1ICI ´2007Factsheet 2绩效评价主要是提示投资绩效评价方法，模型，以此对评价模型的说服力，基金评价结果的一致性，绩效 的产生原因进行分析，即区分宏观经济变量，基金特性（报酬等），基于Jensen α侧度分解基金经理的运 营能力（市场预测能力，选股能力）进行比较实证。 1 时机提供了一定的参考价值。 本文结构为第一，观察韩国国内股票型基金的定义及现状，第二，观察国外基金绩效持 续性的先行研究。第三，实证分析了观察期间生存偏性，通过双向表和回归分析验证股票型 基金绩效持续性的存在与否及持续期间。最后，记述了本文的结论及不足之处。 二 股票型基金资料及生存偏性 2.1 股票型基金的定义 韩国基金市场快速发展到 2006 年 12 月末包括房地产及衍生产品,总受托额达到 234 兆 韩元,特别是在证券及短期金融商品间接投资资产中纯属股票型所占比例如图所示,2005 年 初为 10 兆韩元,在整个间接金融资产中占 5.5%，到2006 年 12 月末明显增加到 47 兆韩元， 3 且随资金流入，作为市场收益率的股票指数收 在间接投资金融商品中所占比率为 23.20% 。 益率自 2004 年 11.54%开始快速上升到 53.96%，2006 年只是保持 3.99%上升水平。