从历史对比中看美联储的加息时点选择.pdfVIP

热点聚焦 Spotlight r摘要J论文通过对比过去三个经济周期 中美联储开始加息时美国的整体经济运行情况，认为当前美国经济已进入 “可考虑加息”空间； 继而结合当前美国通胀压力全面抬头和经济继续快速反弹的趋势 预计美联储加息时点可能提前，2015年二季度和三季度首次加息 的概率分别为6o％和 4o％，2ol5年末的联邦基金目标利率水平可能达到 1％左右。最后认为，美国开启货币政策正常化之门后 ．将 对全球经济产生 多方位的影响 文 ／夏稀 王婕 货币地位决定了美联储货币政策转向将 后的三个经济周期进行比较，分别是1981 对全球产生重要 的外溢效应 ，因此，美 年三季度至1990年二季度 (首次加息时点 联储在加息时点选择上 的任意变化都会 为 1983年3月)，1990年三季度至2000年 随着2014年7月末 以来美 国重磅经 引起市场的高度紧张。本文选择了过去 四季度(首次加息时点为1994年2川)，以 济数据的陆续发布 以及美联储议息会 30年来的3个经济周期 中‘美联储开始加 及2001年一季度至2007年三季度(首次加 (FOMC)的召开，围绕美联储会否提前 息的时点，将彼时的美国整体经济环境 息时点为2004年6月)。 加息的争论弥漫市场，方向不一的数据更 与当前加以对 比，以历史经验来对照当 (一)就业市场 足增加了市场敏感度。总体而言，美国经 前的美国经济是否已进入美联储视角中 与过去三个经济周期加息前相比，当 济加速反弹的明朗态势已然全面点燃市 的加息区间。通过对 比历史数据帮助我 前美国就业市场处于中等水平，非农就业 场对美联储提前加息的忧虑，受此影响， 们进一步挖掘美联储的加息线索，并带 岗位增长强劲，但劳动力未充分利用现象 2014年7月28日至8月6日，美元指数蹿 来新的启发。 依然突出，居民收入增速居中。 升至l0个月以来的高点，标准普尔500指 首先，持续就业增长的表现在几个 数大跌3％，衡量市场恐慌情绪的VIX指 美国经济环境的历史比较 经济周期中最为强劲。截至2014年7月， 数也一改前期的超低状态，大幅跃升30％ 新增非农就业3个月移动均值为24万人， 至 16．37。 参考美国经济研究局(NBER)的经 在四个经济周期中位列第三，但已经连续 美国的超级大 国地位及美元的国际 济周期划分，我们选择20世纪80年代以 l5个月保持 l5万人以上的增长，显著好 32 农村金融研究 ISeptember2014 热点聚焦 Spothght 于前三个周期加息前，在新增就业的带动 下，当前首次申领失业救济人数也最低， 仅为29．7万人，较最高水平的1983年2月 的四周移动均值少 19．2万人(见表 1)。得 益于就业的持续增长，当前美国已完全弥 ％b2007年金融危机爆发以来损失的全部就 业岗位，且额外新增62．4万个非农岗位， 与前三个周期加息前就业回补情况相比， 目前处于中等水平。 哪 其次，广义失业率仍然偏高。虽然 失业率U3已降至6．2％，但这并不能完