紧缩货币政策条件下的人民币利率市场化.pdfVIP

维普资讯 2008年第6期 ·上海经济研究 · 紧缩货币政策条件下的 人民币利率市场化 刘 江云 (上海师范大学青年学院经济管理系 200083) 内容摘要 ：流动性过剩是我国货 币市场 当前面对的棘手 问题 ，已经影响到我国金融 秩序的稳定和健康发展。近年来我国中央银行采用 紧缩的货 币政策对 市场进行调节 ，目 的是减轻流动性过剩的问题 ，但是效果不是十分理想。本文通过分析产生流动性过剩的 原因，制约紧缩货 币政策执行效果的因素 ，提 出了解决流动性过剩、并使我 国金融市场不 断完善的根本办法是实现人 民币利率市场化。 关键词 ：流动性过剩 紧缩货 币政策 人 民币利率 中图分类号 ：F832．1 文献标识码 ：A 文章编号 ：1005—1309(2008)06—0085—05 近年来在我国金融市场货币供应量大，贷款规模膨胀 ，超额准备金率提高，人民币利率相对较 低等流动性过剩特征凸现的情况下，央行灵活运用多种金融工具对市场流动性进行调控 ，在 2007 年年 内先后 6次上调人 民币存贷款基准利率 ，使一年期居 民存贷款利率分别达 3．87 和 4．14 ； 1O次上调存款准备金率 ，已达 5．5个百分点，进入 2008年第一季度 ，央行又 2次调高银行存款准 备金率累计为一个百分点。同时受美 国次级债危机等 因素影响，我 国股市从大牛市迅速逆转为一 路狂跌 ，造成总市值缩水 12000多亿人 民币，为 2007年 GDP的4O 。虽然受到紧缩货币政策和 国际金融市场风险等因素的影响，我 国金融市场并未出现流动性 “一夜消失”的情况。人们不禁要 问从紧的货币政策为何不能在短期内扭转流动性过剩 问题 ，无法有效遏制通货膨胀 。本文 旨在通 过分析当前我 国金融市场动态及央行货币政策实施的有效性 ，进一步探讨从根本上解决流动性过 剩问题～— 即：人民币利率市场化。 一 、 近年来人 民币流动性过剩产生的原因 1、我国外汇储备增速过快。回顾 国际储备变化的历程可以看到 ，在 1980年我国经常项 目和金 融与资本项 目还是为零 ，经过二十多年 的积累 ，到 2007年底 已达 15282．49万亿美元 ，特别是 2001 年至今 ，我 国外汇储备增速极快 ，在 2007年我 国的外汇就增加 了4619．05亿美元 ，几乎是 2005、 2006两年新增外汇储备总额。究其原因主要是我 国外汇管理制度 的落实和人 民币升值预期 的贡 献 (见 图 1)。 2、商业银行货币乘数效应增大。当市场中实际利率低于投资主体 的心理预期时，经济主体 的 支出行为就会发生转变，经济活动高涨，对货币需求增加。作为商业银行为了追逐高收益率，必然 加快资金的流转速度 ，造成货 币乘数效应增大 ，使流动性过剩 自我放大，并进一步引起通货膨胀 (见 图 2)。 收稿 日期 ：2008—04—14 维普资讯 · 上海经济研究 · 2008年第6期 18000 4 4 3 3 2 2 1 1 5 0 5 O 5 0 5 O 5 O O 0 O O 0 0 O O 16000 O 0 0 0 O 0 0 O O O O 0