投资者法律保护、产品市场竞争与公司价值.pdfVIP

第２７卷　 第５期 审 计 与 经 济 研 究 Ｖｏｌ．２７，Ｎｏ． ５ ２０１２ ９ ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＡＵＤＩＴ ＆ ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ Ｓｅｐ． ２０１２ 年 月 ， 财务与会计研究 投资者法律保护、产品市场竞争与公司价值 林钟高，魏立江，王海生 （安徽工业大学 会计系，安徽 马鞍山　 ２４３００２） ［摘 要］选取 — 年间深沪 股制造业上市公司为样本，在检验投资者法律保护以及产品市场竞争 　 ２００７ ２０１０ Ａ 对公司价值影响的基础上，引入投资者法律保护和产品市场竞争的交互项，进一步检验投资者法律保护与产品市 场竞争的互补或者替代关系。研究发现，第一，投资者法律保护、产品市场竞争与公司价值正相关，法律保护越好 的地区，公司价值越高。产品市场竞争越激烈，监督约束机制越有效，公司价值越高。第二，相比于投资者法律保 护较差地区，产品市场竞争对投资者法律保护较好地区的公司绩效的影响更大，即产品市场竞争对投资者法律保 护的公司治理效应起到了一定的补充作用。而投资者法律保护对不同产品市场竞争行业的公司绩效的影响不明 显，投资者法律保护对产品市场竞争的公司治理效应的提升作用不大。 ［关键词］投资者法律保护；产品市场竞争；公司价值；公司治理；公司绩效 ［中图分类号］ ［文献标识码］ ［文章编号］ （ ） Ｆ２３０　 　 Ａ　 　 １００４ ４８３３ ２０１２ ０５ ００５７ １１ 一、问题的提出 ２０ 法律和竞争是公司必须重视的两个外部因素，它们对于公司治理有着重要影响。随着 世纪 ９０ 年代末法与金融研究热潮的掀起，人们深刻体会到投资者法律保护对公司治理及金融市场发展的 重要作用。投资者保护是公司外部治理的一个重要组成部分，其核心是防止公司内部人对外部投资 者利益侵害。产品市场竞争是确保公司治理有效的重要外部机制，可通过降低信息的不对称性、增强 ［１］ 对经理人的激励约束来降低代理成本，提高企业效率 。目前，国内有关公司治理的研究主要集中在 内部治理机制对公司绩效的影响上，而有关公司外部治理机制（尤其是法律、竞争等）是如何影响公 司绩效的研究则较少。此外，法与金融的研究是近些年才兴起的，我国目前关于投资者法律保护的研 究尚处于起步阶段。因此，基于我国转型时期的投资者法律保护以及产品市场竞争的制度背景，探讨 投资者法律保护与产品市场竞争是如何影响公司绩效的，投资者法律保护与产品市场竞争之间是替 ① 代关系还是互补关系等问题 ，对于丰富我国法与金融以及公司治理理论，推动政府部门和证券监管 部门加强投资者法律保护体系的建设，提升各地区的司法水平，维护广大投资者的合法权益，促进行 业的有效竞争，进而发挥投资者法律保护和产品市场竞争对公司治理的综合效应，都有着重要的 ［收稿日期］２０１２ ０３ ０３ ［作者简介］林钟高（ — ），男，福建泉州人，安徽工业大学副校长，教授，从事财务会计理论、独立审计理论、内部控制理论研 １９６０ １９７３ 究；魏立江（ — ），男，山东烟台人，安徽工业大学会计系主任，副教授，博士，从事公司治理理论、管理会计理论研究；王海生 （１９８７— ），男，安徽芜湖人，安徽工业大学会计系教师，从事财务会计理论研究。 ①替代效应意味着，产品市场竞争较弱对公司治理绩效的改善或公司价值的提高不能起到很好的作用时，投资者法律保护可以替 代产品市场竞争机制起到改善公司治理绩效、提升公司价值的作用；相反，如果产品市场竞争较强，能有效地发挥外部治理机制的作 用，投资者