我国铜铝期货价格与现货价格关系实证研究.pdf

摘要 摘要 当前，期货市场己成为世界各国经济的重要组成部分，对国民经济的发展有着重要的影 响。一个成熟的期货市场会对国内乃至国际商品市场产生重要影响。曾获诺贝尔奖的美国著 名经济学家米勒说过“真正的市场经济是不能缺少期货市场的经济体系。随着中国市场经济 体制逐渐建立，自上世纪90年代发展起来的商品期货市场在稳定市场经济、调节现货市场供 求关系方面显示出了重要作用。期货价格与现货价格之间的关系，是现代期货市场发展过程 中一个基本问题，也是期货经济学中一个重要的研究课题。因此，对期货价格与现货价格的 关系进行研究具有较强的理论和现实意义。 本文研究我国铜铝期货价格与现货价格之间的关系。研究的时间跨度为：2007年1月一 2010年10月。选取期货价格数据时，采用两种方法，即最近交割月份的期货合约交易数据 和交易最活跃期货合约交易数据，产生两对期货价格与现货价格序列，分别进行实证研究， 并对实证结果进行比较。实证分析从两方面着手，一是期货价格与现货价格的均衡性分析， 先进行价格序列平稳性检验，再进行Johansen协整检验；二是分析期货价格与现货价格的引 现货价格的引导方向，再借助Hasbrouck提出的信息份额模型定量的说明期货市场和现货市 场在市场变化中引导作用的大小。 本文研究得出以下结论：我国铜、铝的期货价格与现货价格时间序列都是非平稳的，且 均为一阶单整；我国铜、铝的期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系：Granger因果关系 检验表明，我国铜、铝期货价格与现货价格之间存在双向的因果关系；铜、铝期货价格起到 了对同期现货市场价格的“引领”或“主导’’的作用，我国铜铝期货市场具备一定的价格发 现功能；我国铜、铝最近交割月份的期货合约价格对现货价格的引导作用大于交易最活跃的 期货合约价格对现货价格的引导作用，最近交割月份的期货合约价格更能体现期货市场的价 格发现功能。 关键词：铜铝期货市场；价格发现；VECM；Granger因果关系检验；IS模型 Abstract Abstract futuresmarkethasbecomean ofthe ineach Currently,the importantpart economycountry,and has to ofthenational maturefuturesmarket importantimplicationsdevelopments economy．A wouldhavean ondomesticandintemational importantimpact commodity Prize iSnotthelackof American winnerMiller realmarket economist，Nobel said，”The economy futuresmarket the establishrnentofmarket in economy．”Withgradual economy marketshaveshownan futures rolein themarket importantstabilizing economy,andregulating futures relationsbetweenanddemandofthe market．The betweenof supply