企业理财学(孙福明）10-混合性融资.pdfVIP

第三篇长期融资决策 第十章混合性融资 第一节可转换债券融资 1. 可转换债券的基本概念 （1）可转换公司债券（Convertible Bonds） 是指根据发行公司债券募集办法规定，债券持有人 可以按规定的条件在将来特定期间内转换成公司普 通股的公司债券 因具有双重性质，发行公司应具备双重资格 （2）转换价格 是指将债券转换为普通股时实际支付的价格 它一般在债券发行时设定，在债券存续期间不变。 但有时也设定随着时间推移而逐步提高转换价格 通常会由于股票分割和股票股利等加以调整 2013-3-9 混合性融资 2 第一节可转换债券融资 （3）转换比率 转换比率是可转换债券转换为普通股的股数，即： 转换比率 可转换债券面值/普通股转换价格 转换比率 可转换债券面值/普通股转换价格 由于转换价格是固定的，或者逐期提高的，转换比 率也因此是固定的，或者逐期降低的 【实例】 某公司发行的可转换债券面值为1 000元，转换价格为50元， 期限为10年，则其固定转换比率为：转换比率=1000/50=20 （股） 若前5年转换价格为50元，后5年转换价格为55元，则前后5年 的转换比率分别为： 前5年转换比率=1000/50=20 （股） 后5年转换比率=1000/55=18.18 （股） 2013-3-9 混合性融资 3 第一节可转换债券融资 转换价格的设定一般高于可转换债券发行当时普通股 市价的 15%-20%。其差额称为公司债券转换溢价。 溢价越高，普通股稀释程度越低。 转换溢价= （转换价格-股票市价）×转换比率 转换溢价= （转换价格-股票市价）×转换比率 2. 可转换债券的价值 （1）优先权价值 可转换债券赋予其持有者在普通股市价超过转换价格 时按低于市价的价格将债券转换为普通股票，因此可 转换债券附有的这种优先权具有价值 优先权理论价值=每股市价-该普通股转换价格 优先权理论价值=每股市价-该普通股转换价格 优先权总价值=优先权理论价值×转换比率 优先权总价值=优先权理论价值×转换比率 2013-3-9 混合性融资 4 第一节可转换债券融资 （2）转换价值、非转换价值和市场价值 转换价值：可转换债券转换为普通股的总市价 转换价值=普通股市价×转换比率 转换价值=普通股市价×转换比率 非转换价值：债券持有人不行权时债券原有一般价值 （见债券估价模型，与普通股市价无关） 市场价值：该可转换债券在市场上的成交价格  由于可转换债券附有优先权具有价值，所使可转换债券的价 格通常要高于一般债券的价值  可转换债券的市场价格也高于转换价值，其差额称为溢价 可转换债券三种价值形式及转换溢价的关系 2013-3-9 混合性融资