具有信用风险的欧式期权的定价的探究.pdfVIP

具有信用风险的欧式期权的定价研究 丁正中，汪刘根 （浙江工商大学统计与计算科学学院，杭州，310035 ） 摘要：场外交易的金融期权，由于没有诸如清算中心等第三方担保，存在着期权的空头可能 违约情形。本文以公司价值信用风险模型为基础，将具有信用风险的期权的最终执行情况与 交易对手公司的公司价值和负债联系起来，并运用无套利 对冲原理，推导出了公司负债确 定和随机两种情况下含有信用风险的欧式期权的定价模型，并利用偏微分方程这一数学工 具，求得了模型的显示解，并发现当设定的清偿率固定为1 时，本文所推导的定价公式就是 经典的Black-scholes 期权定价公式。 关键词：信用风险，脆弱欧式期权，公司价值模型，公司负债 中图分类号：F830.5 文献标示码：A European options pricing with credit risk Ding zhengzhong , Wang liugen (zhejiang gongshang unnersity ,hangzhou, 310035) Abstract: because of the absent of the third partys guarantee such as the clearance center,there may exists the default situation of the short sell between the OTC finantial options. Based on the models of credit risk, with the combination of the exercise of the options involving credit risks and the counterparters corporate value and debt, utilizing the principle of no arbitrage hedge, this paper derives the pricing models of the European options involving credit risks under the circumstance of the certaintyt and stochastic corporate debt, solves the explicit solution of the model by utilizing mathmatical tool of partial differential equation, and finds that the pricing model derived in this paper is just the classical Black-scholes option pricing model when the liquidation ratio is setted to 1. keywords : credit risks, Vulnerable European options, corporate value model, corporate debt １ 引言 期权是风险管理的核心工具，作为一种金融衍生产品，它是一张权利买卖协议，它的定 价模型就是著名的Black-Schooles-merton公式，作为一种在交易所中交易的衍生产品，期 权的信用风险普遍被忽略，但近些年来随着场外交易（OTC）的衍生产品的市场发展，人们 普遍认识到信用风险对衍生产品定价的影响，Bhasin(1996)报道过 1991年以来，衍生产品 交易对手信用品质的普遍败坏，因此忽略信用风险来为衍生产品价格使得结果出现一种偏 差。自 Merton(1974)以来，人们试图建立各种信用风险模型来校正这一偏差，这些模型大 致可以做如下分类：传统方法、公司价值模型、超越边界时间模型与密度模型。传统的信用 风险定价探讨方法关注的是从历史数据中推得违约信息，于是风险债券这样定价：根据历史 数据估计债券的期望损失，并据此补偿投资者的损失。但经验研究