第六章：第十二章：(共用)国际金融市场案例——金融危机.pptVIP

第六章：国际金融市场案例——金融危机 主讲：徐伟 引言 1997年7月2日，泰国宣布放弃与美元挂钩的固定联系汇率制度，转而采用浮动汇率制度，引起东南亚金融危机全面爆发。危机使东南亚的马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国的汇率和股市大幅下跌，动荡不已，也使我国的台湾、香港以及韩国、日本、新加坡的金融市场受到不同程度的打击，并波及到太平洋西岸的美国、新西兰及欧洲的股票市场。 引言 这场来势凶猛的金融危机的直接导火索是以索罗斯为代表的金融大鳄的国际货币投机商洞悉了某些国家和地区经济金融形势的脆弱和内在缺陷，而进行的有预谋的投机活动。当然，“苍蝇不叮无缝的蛋。”更深层次的原因是这些受冲击国家经济增长方式和经济体制存在的重大缺陷。由于现在世界各国发展经济的相互依赖性和相互促进性导致了危机在全球迅速蔓延。 国际货币投机商阻击手法 以泰国为例： 前提：一国货币可自由兑换。投机商可以使货币资金自由的流进流出。 过程：聚集本币——抛售——制造气氛——推动贬值——补仓赚钱 抛售与补仓赚钱 1、外汇现货市场（1：1的抛售） 原：1美元=25泰株 融资250亿泰株相当10亿美元 后：泰株贬值20% 在现货市场上买入250亿泰株，只要花费8亿美元。 Δ1=10-8-融资成本0 抛售与补仓赚钱 外汇现货市场 抛售与补仓赚钱 2、外汇期货市场（1：10的抛售） 假设：保证金率为10%，则在外汇期货市场上可以进行1：10的抛售泰株的行为。 原：保证金25亿泰株，可以按照稍低的价格1美元=23泰株卖出250亿泰株的外汇期货合约。也就是通常所说的做空头。 后：泰株贬值20%，市场上泰株的价格变为：1美元=31.25泰株。此时，买入250亿泰株的外汇期货合约来进行平仓。做多头。 Δ2=250/23-250/31.25-融资成本 0（约2.87亿美元） 抛售与补仓赚钱 外汇期货市场 金融危机 国际货币投机商就用这种同样的方法袭击了几乎所有实行“与美元联系的固定汇率制度”的国家，只有一个例外：香港。其与美元联系的固定汇率一直延续至今。整体上港元在危机中也没有贬值。 是投机商没有冲击港元吗？很显然不是。他们对香港的冲击多达4次。前三次的冲击由于政府没有干预，香港成了投机家的“提款机”。第四次，香港政府决定维护港元的信誉。 港府捍卫港币过程（一） 第一回合：针对抄家“聚集本币”的情况，警告银行不准借钱，同时，每日公布银行体系的结余总额，令抄家无法隐藏其行为并难以借到钱用于冲击港元。 投机商改变做法：从一些大的机构投资者借贷股票，然后在市场上出售，套取港元。 结果：投机商反而多赚了一笔。港府“赔上夫人” 港府捍卫港币过程（一） 假如所借股票的每股市值为100港元，借了1千万股，变现后的10亿港元，用作聚集的本币。 于是可以继续冲击过程，获得Δ1和Δ2。而巨量的股票在市场上抛售套现的结果必然会使得供大于求，股票价格下跌。假设变为70港元。此时，投机商在股票现货市场中买入，成本为7亿港元，然后还股票。 Δ3=100-70-借股票成本0 投机商盈余为： Δ1+ Δ2+ Δ3 港府捍卫港币过程（一） 港府捍卫港币过程（二） 第二回合：香港金融管理局提高利率保护港元汇率 Δ1=10-8-融资成本0 Δ2=250/23-250/31.25-融资成本 0（约2.87亿美元） 这里的“融资成本=所借本币*利率R” 可以看出提高R可以使Δ1和Δ2小于零，从而使投机商亏损。 结果：投机商的手段高明，仍然可以在港元利率升高中获利。港府“又折兵”。 港府捍卫港币过程（二） 提高利率使补仓亏损 借贷本币—抛售—制造气氛—推动贬值—补仓赚钱 远期外汇市场抛售 根据“利率平价理论”：R的升高比然会导致本国货币在远期贬值，不然则存在套利机会。 港府捍卫港币过程（二） 港府捍卫港币过程（二） 假设在投机商摆好阵势后一个月，港元利率大幅上涨至20%，则在外汇市场中的情况： 港府捍卫港币过程（二） 投机商不在即期外汇市场操作，而是在远期外汇市场下手： 在12月9日卖出3个月远期港元 在1月9日买入2个月远期港元，平仓。 每百万港元盈利：Δ4=（1/7.8768）-（1/7.9802） =1645美元 投机盈余为： Δ4 + Δ3 港府捍卫港币过程（三） 第三回合：香港金融管理局动用外汇储备在低位买下抄家的卖盘。港府断然吸纳股票现货，推高期货指数。 港府