金融工程学-金融衍生产品篇：远期.ppt

两种情形下的各自参数为： 情形1 FSR=1.8000(SSR) FMR=1.8176 WR=0.0176(SFS) i=0.10 情形2 FSR=1.7000(SSR) FMR=1.7166 WR=0.0166(SFS) i=0.10 代入ERA与FXA的交割数额计算公式，可以得到： 情形1 FXA: -1495.12 ERA: -1365.85 情形2 FXA: -2958.54 ERA: -390.24 对比策略（1）的得益： 情形1 1495 情形2 2959 负的交割额意味着是买方支付给卖方，但投资者事先出售SAFE，故数字代表投资者的利润 总结：当即期汇率不变时，FXA和ERA的结果是一样的（近似相等），但如果即期汇率变动了，FXA将会考虑即期汇率的因素。 有关术语 合约金额 指协议中原货币的数额 在交易日，交易双方就合约金额达成共识。 交易双方在结算日名义兑换的原货币数额称为第一合约金额(the first contract amount)，用A1表示 在到期日名义兑换的原货币数额称为第二合约金额(the second contract amount)，用A2表示 有关术语 直接汇率和合约远期汇差——交易日确定 直接汇率(the outright exchange rate, OER)，指合约规定的结算日的远期汇率； 合约远期汇差(the contract forward spread, CFS)，指合约规定的结算日与到期日的掉期率（汇差） 有关术语 即期结算汇率和远期结算汇差——确定日确定 即期结算汇率(the spot settlement rate, SSR)，指在确定日时的即期市场汇率 远期结算汇差(the settlement forward spread, SFS)，指在确定日，结算日与到期日的实际市场通行的掉期率 初级货币 次级货币 现在 交割日 到期日 A1 A2 在交易日 直接汇率OER 直接汇率+合约远期汇差CFS 初级货币 次级货币 现在 交割日 到期日 A1 A2 在基准日 （参考汇率确定日） 即期结算汇率SSR 即期结算汇率+远期结算汇差SFS 在SAFE下，结算金额是通过比较在一开始（交易日）就为结算日和到期日设定的汇率（即OER和CFS）以及同一天的市场汇率（SSR和SFS）后，计算得出的。 两类常见的SAFE 汇率协议(Exchange rate agreement, ERA) 远期外汇协议(Forward exchange agreement, FXA) 二者差别仅在于结算金额的计算有所不同。 汇率协议（ERA）是交易双方对未来远期汇差（即掉期率）变化进行保值或投机所签订的远期协议，其针对的是最初签约时确定的远期汇差——CFS与结算日市场实际通行的远期汇差——SFS之间的变化，即CFS与SFS之间的差异，结算金额仅和一个变量——结算日和到期日之间的远期汇差变化有关，即在计算结算金额时，不考虑OER和SSR。公式如下： i：第二货币结算利率 D：合约天数 B：年天数 汇率协议（ERA）部分反映了投资者所面临的汇率风险，因此仅仅面临汇差波动风险的投资者可使用该类协议，从而基本排除汇率波动所造成的影响。 在ERA中，第一合约金额和第二合约金额是一致的。 远期外汇协议（FXA）不仅涉及合约规定的远期汇差与结算日市场实际通行的远期汇差的变化（CFS-SFS），还与汇率的绝对水平变动（OER-SSR）有关。其计算公式如下： FMC=OER+CFS，表示协议原先约定的到期日的直接汇率 FMR=SSR+SFS，表示基准日确定的到期日的直接汇率 FSC和FSR分别表示协议约定和基准日确定的交割日时的直接汇率 对于ERA和FXA来说，尽管在初级货币中的定义中已经包含了名义上的数额，但是交割数额是以次级货币来定义的（市场上的惯例）。 例如，用日元买卖同等数量的美元的交易商要交易美元（初级货币），而盈利或亏损则是由日元（次级货币）来表示的 例：A银行和B银行签订一份美元/马克的汇率协议（ERA）。A银行同意在1989年3月15日名义买入1000万美元，并且在1989年6月15日名义卖出1000万美元。双方同意的协议掉期率为美元贴水150点。 在1989年3月13日星期一，需要计算结算额。如果伦敦银行协会公布的3个月的远期汇率贴水212点，同时3个月的马克的利率为5 3/16%，那么结算金额为： 结算金额为正值，故B银行需在1989年3月15日向A银行支付61188.82马克，以结清到期的ERA。 例：X银行和Y银行签订一份美元/马克的远期外汇协议（FXA）。X银行同意在1989年3月15日名义买入1000万美元，并且在1989年6月15日名义卖出1000万美元。双方同意的协议掉期率为美元贴水15