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我国上市公司再融资方式研究 苗淑娟 张弛 刘冰 （吉林大学管理学院会计系 吉林长春 130022） 【摘要】近年来，随着上市公司再融资规模的逐年扩大，再融资已成为上市公司筹集资金的主要渠道。 本文通过对我国上市公司再融资方式的分析，指出我国上市公司再融资存在的问题，并提出改进意见。 【关键词】 再融资方式 股权再融资 对策 上市公司利用证券市场进行再融资，是其能够快速扩张、持续发展的重要动力源之一。 上市公司再融资有广义和狭义两方面理解，广义再融资是指上市公司在其首次向社会公开发 行股票并上市之后，再通过各种渠道，采用各种方式获得资金的行为。狭义再融资则是指上 市公司在其首次向社会公开发行股票并上市之后，再通过资本市场直接获得资金的一种行 为，一般有债权融资和股权融资两种，具体可包括配股、增发新股和发行可转换债券和可分 离债等形式。在市场经济条件下，上市公司的后续发展在很大程度上取决于其再融资能力， 再融资已经逐渐成为继 IPO 后上市公司获取资金的主要方式。 一、我国上市公司再融资现状 近年来，我国证券市场发展迅速，再融资规模也逐渐扩大，上市公司再融资方式经历了 从单一到多元的过程。从表 1 可以看出： 1、1998 年以前，上市公司再融资的主要方式为配股； 2、从 1998 年到 2005 年，随着上市公司的增加和资本市场的发展，我国上市公司再融 资的方式又由以配股为主逐渐转变为增发、配股和可转债三种方式并存； 3、2006 年以来，再融资方式呈多元化。 现代融资优序理论认为，企业再融资首先偏好内源融资，其次为外源融资，并以债务融 资优先，股权融资是其最后选择，这一理论在西方国家得到了普遍的证实。然而，我国上市 公司在再融资方式的选择上却与此理论恰恰相反。整体而言，我国上市公司再融资呈现股权 再融资偏好。从2003年到2011年底，中国资本市场通过再融资筹集的资金总额为19,888.39 亿元，其中通过股权再融资方式筹集到的资金占总筹资额的 70%以上。在二级市场低迷、流 动性紧缩的近几年，上市公司还是不断提出股权再融资诉求。 二、我国上市公司股权再融资偏好成因分析 （一）微观原因 1、融资成本与融资风险较低，导致上市公司股权再融资偏好 融资方式的选择受到融资成本的影响。对债务融资而言，债务资本成本与债权人所要求 表 1 我国上市公司再融资情况比较（单位：亿元） 股权再融资 债权再融资 年份 公开 定向增发 配股 权证 总计 可转债 可分 公司债 总计 增发 （现金） 行权 离债 1997年 261.42 261.42 1998年 55.56 363.77 419.33 3.50 3.50 330 1999年 59.75 287.77 347.52 15.00 15.00 2000年 188.21 539.83 728.04 28.50 28.50 2001年 156.16 367.37 523.53 2002年 164.68 56.6 221.28 41.50 41.50 2003年 116.12 76.53 192.65 181.21 181.21 2004年 159.73 104.77 264.5 204.79