我国货币供给与股价指数的Granger因果关系检验.pdfVIP

2015年第9期 经济研究导刊 No．9．2O15 总第 263期 EC0N0MICRESEARCH GUIDE SerialNo．263 我国货币供给与股价指数的Granger因果关系检验 张振敏，程志超 (北京航空航天大学经济管理学院，北京 100191) 摘 要：根据Granger的因果检验理论 ，以我国的股票市场为研究对象，实证分析货币供给与股价之间的因果关 系。研究发现总体上货币供给与股价之间并无明显的因果关系存在，我国的股票市场对于货币供给变动的信息并不是 有效的。 关键词：货币供给；股价指数；Granger因果关系检验 中图分类号：F822 文献标志码：A 文章编号 ：l673—291X(2015)09—0i28—04 间序列，令x= st)，xt={x：s≤tJ。同理定义 =|(y：st}，yt={y：s≤ 引言 t}。A。为截至t-1期可获得的所有信息集合，且至少包含x…Y} 根据Fama(1970)的有效资本市场理论，如果市场是有 二序列，并符合随机过程。A一XI为 组合中不含X．成分的 效率的，则市场上各种证券的价格能够充分迅速地反映所有 组合。j二 与 可由 与 的定义类推。假设 z(ylA) 的信息I”。由此可知，如果股票市场是一个有效率的市场，则 为在信息组合Af不变下预测值Y条件异方差的最小值，则因果 股价的变动已经反映出货币供给变动的信息，投资人无法 关系、反馈 (~edback)关系与即时的因果关系(instantaneous 由过去货币供给变动的趋势来预测未来的股价。这一观点得 casuality)可分别定义如下： 到 Cooper(1974)、Rozeff(1974)、Tanner和 Trapani(1977)、 1．因果关系：假设 z(ylA)crZ(ylAZX)，则意味着由X影 Rogalski和Vinso(1977)等学者的支持I～。由于股价的变动 响Y。x为原因，Y为结果。可表示为x—Y。 经常是经济景气的指标 ，中央银行所采取的顺周期或逆周期 2．反馈关系：如仃。(ylA)ct(ylA—X)且 盯(xlA)cr(xlA—Y)， 的货币政策均会影响货币供给的增减 ，所以Cooper(1974)和 则说明X与Y之间存在反馈效果。可用表示x—Yc Rozeff(1974)的实证研究指出，股价已经反映中央银行货币 3．即时因果关系：若 z(ylA—，X一)cr：(ylA)，则X对 Y有即 政策的所有信息 ，是一国经济活动的领先指标。Rogalski和 时的因果关系。 Vinso(1977)进一步指出，当货币供给与股价指数之间存在双 Hsiao(1981)根据上述定义，利用Akaike提出的最终预 向即时的因果关系时，股票市场为一严格的有效市场。Ho(1983) 期误差(finMpredictionelror，FPE)作为判定的标准，FPE的定 的实证研究也显示 ，新加坡的股价指数与货币供给存在双向 义如下 ： 的因果关系 。 FPE= (1+爷) 另一方面，Friedman和 Schwa~z(1963)则认为货币供给 其中，R$S为误差项的平方和，T为观测值的数量，K为 的变动会通过资产组合的变化影响股价的变动，成为股价的 包含常数项的自变量个数。以定义 1的因果关系为例，其检 决定因素[81。换言之，货币供给的变