政治关联、贷款融资与民营企业绩效研究.pdfVIP

第12期 (总第373期) 财 经 问 题 研 究 Number12(GeneralSefdNn373) 2014年 12月 ResearchonFinancialandEconomicIssues December 2014 ， · 企业经济 · 政治关联、贷款融资 与民营企业绩效研究 姚德权 ，章剑辉 (湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410082) 摘 要：本文以中国沪深两市A股民营企业为样本，考量政治关联和制度环境对民营企业贷款 融资及绩效的影响。结果显示：具有政治关联的民营企业能够得到更多的贷款融资，政治关联 层级越高，获得的贷款越多；政治关联所带来的贷款效应在制度环境越差的地区表现越强；民 营企业政治关联的贷款效应与公司绩效显著负相关。这说明民营企业政治关联虽然能为其带来 贷款融资，却未能有效改善民营企业绩效，在一定程度上表明政治关联导致 了贷款的低效配置。 关键词：政治关联；贷款融资；制度环境；民营企业绩效 中图分类号 ：F121．23 文献标识码：A 文章编号：1000．176X(2014)12-0084-07 一 、 引 言 随着中国民营经济的快速发展，民营企业成为中国经济发展的重要推动力。但是大多数民营企业 在发展过程中仍然面临着各种约束，最直接的约束莫过于融资约束，而融资约束主要表现为信贷融资 方面的约束 。 国内外研究表明，企业发展离不开外部融资。Claessens和LaevenI]通过研究跨国数据发现。在 金融体系较发达的国家，获得外部融资的行业会有更好的成长性；Cull和XuE基于企业层面的研究 表明，在中国和东欧，民营企业的发展和再投资有赖于良好的外部融资。然而，处于转型经济背景下 的中国，在政府干预经济普遍存在、金融体制以国有银行为主导、私有产权保护不强的制度环境下， 民营企业与国有企业相比获取贷款相对困难。 当面临正式制度约束导致外部融资困难时，民营企业通常会注重与各级政府构建政治关联缓解融 资约束。研究表明，建立政治关联的确给企业带来诸如融资便利、政府补贴、税收优惠以及进入管制 行业等多种好处[4]_[。关于政治关联能否提升公司绩效，大部分研究发现政治关联能提高公司绩 效[9]_[“]，也有部分研究表明政治关联可能损害公司绩效[i2 引。造成这种结论各异的原因可能在于 样本选择的不同，也可能与政治关联影响公司绩效的具体路径选择有关。 收稿 日期 ：2014-08-23 基金项 目：国家社会科学基金重点项 目 “中国出版企业化路径与政策措施研究” (IOAXWO01)；教育部新世纪优秀人才支持计 划 “中国企业三维绩效研究”(NCET一08—0186)；高校博士点专项科研基金项 目 “中国企业绩效考评维度与考评体 系研究”(200805320025) 作者简介：姚德权 (1963一)，男，湖南安乡人，教授 ，博士生导师，管理科学与工程博士后，主要从事公司治理与绩效评价研 究。E—mail：dq—y@163．corn 政治关联、贷款融资与民营企业绩效研究 85 二、理论分析与研究假设 融资困难制约着中国民营企业的成长和发展。一方面，金融发展落后。林毅夫与李永军[】]指出， 造成民营企业融资困境的主要原因是以大型银行为主、高度集中的金融体制。卢峰和姚洋[1]的研究 也发现，中国金融体系是非国有企业难以获得外部融资的重要原因，低效率的国有银行垄断和金融压 抑造成银行业普遍的信贷歧视；另一方面，民营企业本身存在诸多问题。由于民营企业整体规模小、 实力弱以及经营不稳定、信息不对称和违约率较高等，导致银行在发放贷款时持谨慎态度。尽管受到 信贷歧视，但研究发现通过与政府构建政治关联仍有不少民营企业从银行获得了贷款，缓解企业的融 资约束 [1一 ]。余明桂与潘红波的研究指出。作