我国股市季节性变动实证研究_鞠英利.pdfVIP

《经济问题探索 》2007 年第 1期 我国股市季节性变动实证研究 鞠英利 (南开大学 国际商学院 , 天津 30007 1) 摘 　要 : 本文以 1996年至 2005年资料为研究样本 , 从实证的角度研究了我国股市月份高点、低点及 收益率在一年之中的分布规律 , 通过在指标绝对数值研究的基础上又增加了秩的研究 , 最终发现 , 我国股 市存在着明显的季节性变动 。 关键词 : 股票指数 ; 季节性波动 ; 月份效应 　　社会经济现象的季节性变动 , 是指在一年之中 , 之所以如此选择 , 首先因为 1996年之前 , 我国股市 经济数量发生的有规律的周期性变化 , 这种现象总 中上市公司数量仅 306 家 , 总流通市值较小 , 投资 是在每年的特定时期有规则地出现 。目前关于股票 者的素质较低 , 相关制度还不健全等 , 存在的问题 市场的季节性变动 , 有两种提法 , 一种是等同于时 较多 。因此运用 1996年以前数据得出的结论 , 对于 间效应 , 季节效应是指股价的波动具有一定的季节 目前市场环境参考意义并不大 。其次 , 1996 年至 性 , 收益率随着 日历时间变化而呈现显著差异 , 如 2005年我国股市经历了一个完整的牛熊周期 , 以这 周末效应 、月份效应 、年关效应等 。另一种提法是 , 段时间作为研究样本期间 , 也有利于得到相对稳定 股票市场季节性波动是股票投资收益的短期波动理 可靠的统计结果 。在研究的指标上 , 我们以每月的 论 , 它指股票投资的月平均收益率之间存在明显波 高点、低点及月收益率为研究指标 。在对月份高点、 动 , 具有统计意义上的显著差异 。 低点的研究中 , 我们再以月份的秩同时研究 , 秩的 以上两种提法 , 均不能准确表述股票市场的季 研究可以消除某一年的或某一月份的异常波动 (过 节性波动的内涵 。我们认为指股票市场在一年之中 , 大或过小 ) 的影响 , 更真实地反映出指数运行的周 ( ) 随着所处的时间不同 一般是所处的月份 , 而出 期性特征 。在研究高点、低点分布特征过程中 , 以 现的有规律变化现象 , 这种变化应包含能描述股票 平均值和标准差来描述研究期间的规律性 , 每一年 市场的更多指标 , 比如 : 高点 , 低点 , 而不仅仅是 为一个研究单位 , 研究样本容量为 10。 收益率 。 二 、实证分析及其结果 一 、数据的选取 (一 ) 低点分布规律的实证研究 我们以上海综合指数为研究标的 , 在数据的选 以一年中的每个月份的低点组为研究指标计算 取上 , 我们选择了 1996年至 2005年 10年的数据 。 出平均值标准差如表 1。 表 1　1996年 ～2005年各月月份低点平均值 、标准差及标准差系数表 月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 均值 122999 1284 323 13 14172 136917