N股上市公司资本结构与融资方式的实证分析.pdfVIP

维普资讯 N 股 上 市 公 司 资 本 结 构 与 融 资 方 式 的 实 证 分 析 田 翊 (山东省高速公路集团有限公司 济南 250002) 【摘要】本文对N股上市公司的资本结构和融资方式进行了实证分析，并采用随机抽样的方式，从国内发行A股的上市 公司中选取了21个行业的100家公司作为样本 ，比较了其与N股上市公司在资本结构和融资方式方面的差异。 【关键词】N股上市公司 资本结构 融资方式 一 、 文献综述 体原则是 ：@2002年之前已经上市并且N2oo5年没有退市； 资本结构理论被认为是现代西方财务理论的主流之一， ②为避免异常值的影响，剔除了在2004年和2005年曾被sT和 自20世纪50年代莫迪格利安尼和米勒提出著名的MM理论以 PT的公司；③可以从公开的媒介查到该公司2004~2005年的 来 ，资本结构理论随着西方国家资本市场的迅速发展而不断 相关财务数据 ；④没有同时发行N股的上市公司。 完善。 (二)研究工具和研究方法 与国外发达的资本市场相比，我国的资本市场发展时间 本文采用描述性统计方法对相关指标进行分析。具体研 较短，与资本结构相关的理论研究也相对滞后，研究对象主要 究方法如下 ： 为我国国有企业和A股上市公司。 1．截面分析法。通过分析我国N股上市公司2004-2005 例如，吕长江、韩慧博 (2oo1)运用1998年的资料数据对工 年债务融资比率、流动负债 比率、银行贷款融资比率、债券融 业企业进行了研究，分析了我国上市公司的资本结构特点，找 资 比率、股权融资 比率、内源融资 比率等指标，来研究N股上 出了资本结构的影响因素，得出企业的获利能力 、流动比率、 市公司的资本结构和融资方式。 固定资产比率与负债率负相关 ，公司规模、公司成长性与负债 2．横向分析法。研究N股上市公司样本与100家A}~3Z市 率正相关的结论。 公司样本在资本结构和融资方式上的差异。 郑长德、陈旭、陈兰 (2003)对我国上市公司的融资偏好进 【三 )变量界定 行了研究，发现我国上市公司有强烈的外源融资偏好，在外源 1．内源融资额包括公司累计折旧和所有者权益中的留 融资中，股权融资又占较大比重，且上市公司的流动负债比例 存收益的账面余额。由于计算难度较大，本文所采用的累计折 普遍较高。 旧数额只是资产负债表中所列的账面余额 ，而没有将非公司 郑荣鸣(2004)比较分析了中外企业不同融资结构的成因 提取的折旧剔除，这在一定程度上可能会影响指标分析的正 及效应 ，认为企业的融资结构受企业制度 、融资成本、市场环 确性。 境等因素的制约，而这些因素对我国与发达国家的影响存在 2．股权融资额包括公司股本和资本公积的账面余额 ，同 着较大的差异，并提出了引导我国企业改变不合理融资结构 样由于计算难度较大，本文所采用的资本公积的数额没有将 的几点措施。 债务重组以及接受捐赠等原因产生的资本公积从中剔除。 从以上学者的研究结论可以看出，他们主要研究了我国 3．本文所采用的长期借款余额是指公司资产负债表中 国有企业以及发行A股的上市公司的资本结构 ，未对N股上市 的长期借款数额和流动负债中的一年内到期的长期借款余额 公司的资本结构进行研究。本文将在对我国N股上市公司资 之和。 本结构和融资方式进行实证研究的基础上，重点分析各种长 【四)实证分析 ， 期资金来源的构成和比例关系。 1．N股上市公司总体融资行为。一般来说，公司的融资途 二、对N股