VaR模型与寿险投资风险管理.pdfVIP

2007 年 第 4 期 福 建 金融 管理 干 部学 院学 报 N O鸿 2 0 0 7 (总第 9 9 期 ) J ourn al of Fju ian Insti tute of F inancia 1A dministr ators S e t i a I N O 月9 釜好誉爹一 va 模 型 与 寿 险 投 资 风 险 管 理 李杰辉 ( 福 建金 融职业技 术学 院，福建 福 州 3500 0)7 摘 要: 本文基于va 法对我国寿险投资的风险管理进行研究. 先对寿险资金的投资组合可能面临的风险进 行分析 ，然后通过对风险价值 〔即va ) 的介绍，提出采用vo 对寿险投资组合风险进行度量和管理，并给以实 际例子 加 以说明. 关锐词 : 寿 险投资 ; 风险价 值 中曰分 类 号 : F84 0. 3 2 女 位坛 诅 码: A 空 变月 导 . I Q0g一47 日日亡200 ，、0 8一00 17一Q7 改革开放以来，我国的保险业保持快速、健康发展态势，2006 年我国寿险保费收入累计4 132 亿元 ，据预 测，我 国的 “人 口红利 期”将孕 育寿险业 发展十 年黄 金期 ，寿 险业保 费收入 复合增 长 率在未来很长一段时间内仍将快于GDP 增长速度。随着我国寿险业总资产的快速发展，在寿险公 司加快 与 资本市场对 接 的过 程 中，寿 险资金 的运用 成为寿 险公 司稳定发 展的关 键性 因素，寿险 公 司可通过将其寿险资金进行投资组合，以提高资金收益率. 但投资组合仍存在其 自身的风险，如 何有效 地度 量和管 理这些 风险是 其核心 问题 。 一、我 国寿险资金 的投资风险分析 寿险资金的投资风险是指寿险资金所投资的资产组合中，由于各类资产的市场价格发生变化 而导致损失的风险。现阶段我国寿险资金的投资渠道有: 银行存款、国债、证券投资基金及流通 股股票，其所包含的风险程度不同。因此，寿险资金的投资组合风险主要 由银行存款、国债、证 券投资基金及股票的投资风险构成。 ( 一) 像行存欲的风险 银行存款的风险从总体上说有两大类: 存款的信用风险和存款的利率风险。由于国有商业银 行在我 国银行业中占绝对的主导作用，因此，一般认为，寿险资金存款的信用风险较小，对于寿 险资金存款的利率风险问题，目前，我国存款市场利率尚未放开，而且寿险公司通常与银行达成 大额存款协议来确定存款利率，因此现阶段我国寿险资金银行存款的风险较小，不是寿险资金的 收摘 日翔: 20o7一07一。3 作者筒介: 李杰辉 ( 1980 )，女，四川攀枝花人，福建金融职业技术学院金融系助教，经济学硕士，主要研究 向为金融工程. 投资风险的主要组成部分，但也存在空际利率低于通货膨胀率的风险。 ( 二) 国债投资的风险 虽然国债被称为 “金边债券”，但投资国债并非没有风险。其风险主要是加息和时间成本。 加息不管对于凭证式国债还是记账式国债来说都不是好事，因为，银行的利息升了也就意味着债 券的利息收入相应减少了。从二级市场的角度来看，利率上升也会引起债券市场交易价格的下跌。 目前，我国已经进入到了利率的上升通道，投资于国债市场的寿险资金的风险应给予高度重视。 ( 三) 股果投资的风险 股票投资所面临的风险主要有市场风险、利率风险等系统风险以及管理风险、流动性风险等 非系统风险。从系统风险的角度来说，我国股市仍属发展中的新兴市场，具有复杂的市场结构和 制度背景，尤其是具有明显的 “政策市”特征，系统风险的比重远高于成熟市场。同时我国的上 市公司大部分是国企转制而来，由于现行制度的缺陷，这些公司重上市轻转制，导致我国股市的 非系统风险也比较高。上市公司质量普遍不高，绩优股、蓝筹股稀缺，导致市场风险增大，上市 公司信息披露不完全真实，业绩波动幅度较大，分红随意性强，信用风险和管理风险也相应增加。 这些都说明了我国的股票市场是一