中国工商银行的海外布局——基于实物期权视角的案例分析.pdfVIP

JournalofUESTC (SocialSciencesEdition) Dec．2014，Vo1．16，No．6 中国工商银行的海外布局 — — 基于实物期权视角的案例分析 口沈骁智 曾 勇 [电子科技大学 成都 611731] [摘 要] 用实物期权方法分析银行的海外扩张面临许多困难，困难之一就是未来的投资机会难以 甄别。通过检视工商银行20年来的海外扩张进程，提炼出三种典型投资机会，指出了其具有的期权特性， 并结合 “期权链”进行了分析，阐释了实物期权理论如何作用于工商银行的海外布局战略。目前，众多 中资银行都处于海外扩张的初级阶段，实物期权方法可以给其海外战略提供分析框架，有助于其战略的 制定和执行。 关【键词】 实物期权；工商银行；海外战略；投资分析 [中图分类号]v832．33 [文献标识码]A [DOI]10．14071／j．1008—8105(2014)06—0037．05 期权L3J。Mintzberg指出，战略形成于企业为合理配 引言 置资源而进行的连续决策I4J。Bowman和Hurry在此 基础之上指出：从实物期权的视角出发，企业战略 中国工商银行f下称 “工行”)董事长姜建清 曾表 是企业对于一系列期权的发现和行权的过程，期权 示：“工商银行的海外发展是战略性的，不做财务投 的标的物即是企业经营所需的资源pj。每一次行权 资”。战略投资区别于财务投资，并不注重短期收益 都意味着一次资源配置 ，并可能产生新的资源配置 而注重 中长期的投资回报 ，而且存在较高的风险。 机会，也即新的期权。所以 “期权链”可用来分析 这就要求在对战略投资进行分析的时候，必须同时 企业的战略决策。 考虑可能的风险和未来决策权的价值。企业在面临 不确定性环境时，未来可能的行为多种多样，这些 决策或是能增加企业价值，或是能避免企业进一步 损失，因此企业未来的决策灵活性具有价值。实物 期权方法考虑了未来投资决策的价值，因而适宜于 对战略投资进行分析。 实物期权理论~Myers提出，他指出一个投资方 案的价值来 自于对 目前所拥有资产的使用，加上一 个对未来投资机会的选择 J，也就是说企业可以取 得一个权利，在未来 以一定价格购买或出售某一实 物资产，分别对应着买权或者卖权 ，也即VrVN+Vo： 代表项 目总价值，vdL表用DCF方法计算的现有 资产的价值， 代表期权价值L2J。后来的研究者将 图1 期权链 此理论引入到企业 的战略决策分析并进行了拓展， 认为企业未来的不同决策行为分别对应不同形式的 如果企业 已有的资源可 以使其更容易获得未来 收【稿日期】 2013一O9—23 [基金项 目] 国家 自然科学基金项目． [作者简介] 沈~ (1988一)男，电子科技大学经济与管理学院硕士研究生：曾勇 (1963一)男，电子科技大学经济与管理学院教授，博士生导师 38 JoumalofUESTC (SocialSciencesEdition) Dec．2014，Vo1．16，No．6 的机会，就可以认为这些资源给企业提供了期权L5J。 特性。 影子期权和实物期权 的差别是：影子期权没有具体 的标的物，往往产生于企业为获得未来机会而进行 一 、 案例讨论 的必要准备；实物期权的标的物为具体的投资计划， (一 )利用法规进入 当地市场 因此从影子期权到实物期权的转变过程本质上是企