公司内部治理结构与绩效关系的实证研究.pdfVIP

甄圈 2014卷 公 司 内部治理结构与绩效关系的实证研究 尚 娟 ，王筱桐 (西安电子科技大学 经济与管理学院，西安710071) 摘 要：以民营上市公司非平衡面板数据作为研究样本，从股权结构、董事会特征和高管激励机制三个维度 实证分析了民营上市公司内部治理结构对企业绩效的影响。研究结果表明，股权集 中度、监事会规模及高管人 员持股比例对企业绩效有消极影响，独立董事占比的提高可以提升企业绩效，董事长兼任总经理及高管人员薪 酬激励分别与企业绩效呈正相关关系。 关键词：民营上市公司；公司内部治理；企业绩效 中图分类号：F271 文献标志码：A 文章编号：1008．8008(2014)06-0060-05 一 、 引言 特征和高管激励机制三部分，每一部分都可能存在 管理实践表明，为实现企业的快速稳定发展，对企业绩效的影响，有学者认为，治理结构不 良的 达到最佳经营业绩，公司治理必不可少 。Jensen和 企业会对其绩效产生消极影响 j。 Meckling…指出公司治理分为 内部治理和外部治 (一)股权结构与绩效 理。公司治理结构，尤其是内部治理结构对企业绩 股权结构与企业绩效的关系，实际上体现在大 效所涉及的各个利益相关群体而言，其决定控制作 股东股权集中程度对企业绩效的影响上。Himmel— 用愈加凸显。内部治理结构基于契约性质和委托 berg_3发现企业股权结构与资本率、研发率的负相 代理关系，对所有权、经营权和监督权进行拆分，形 关关系。Thomsens 、Mocrk 等研究发现，股权结 成制衡关系，以使企业绩效达到理想状态 。通过对 构与公司绩效的联系是非线性的，当股权集 中度在 公司的股权结构、债权结构、董事会特征、股权性 某一范围内，二者呈正相关关系，当股权集 中程度 质、激励机制等方面进行制约制衡，以使公司利益 超过某一 比例界 限后对绩效有负面影响。Jens— 达到最大化。作为企业 的决策者、经营者和监督 en 、Holderness。。通过研究发现上市公司股权结构 者，他们手中所掌握的权责利对企业战略的选择与 与绩效无关。杨德勇对我国五家上市银行的股 实施产生影响必然会对企业整体绩效产生显著差 权结构与绩效关系的研究，也发现股权集中度与银 异。 行绩效显著负相关。 国内外学者对公司内部治理问题进行了大量 已有的研究结论各不相同，对于股权结构与企 的实证研究，这与公司内部治理结构在企业战略决 业绩效的关系分析必须要结合所研究的上市公司 策和战略实施 中所起的关键性作用密不可分。不 股权性质、所在行业及所处的宏观环境等因素。在 同的学者选取不同的公司内部治理结构和企业绩 市场经济的国家，股权集中度高，有利于降低代理 效的衡量指标，通过建立不同的统计模型，得出了 成本，同时大股东对企业的管理者行为控制能力越 不尽相 同的结论 。 强，小股东持股比例尚不足以控制企业的发展。周 二、理论与假设 翼翔 认为，我国民营上市公司股权集 中程度很 公司内部治理结构主要包括股权结构、董事会 高。利益最大化是企业经营运作的主要 目的，股权 收稿 日期：2014-08—11 基金项 目：国家社会科学基金项 目(J58109060109)；陕西省科技计划项 目(2009KRM077)；西安市软科学项 目(SF1231—4) 作者简介：尚娟(1972一)，女，陕西白水人 ，西安电子科技大学经济与管理学院副教授，博士，研究方向为人力资源管理、 投融资。 过于分散 ，则受到的控制监督力会相对减弱，高度 论，也因此形成三个理论 J：(1)代理理论主张的 集 中的股权可以减少管理者的自利行为，使管理者 “两职分离论”；(2)资源依赖理论所主张的 “环境不 按照股东的利益行事，降低机会主义行为在企业运 确定性”；(3)现代管家理论主张的 “两职兼任”理 营的过程中出现 。 论。Sh