金融衍生产品对上市公司风险管理影响实证研究.pdfVIP

· 财务与金融 · 2014年第6期 总第152期 金融论坛 _ 金融衍生产品对上市公司风险管理影响实证研究 刘 词 王 玲 【摘要】论文选取有色金属矿产行业以及能源交通运输行业229家上市公司作为样本，以上市公司是否使 用衍生产品为解释变量，同时引用一系列控制变量，通过实证分析上市公司使用衍生产品是否会有效降低 公司风险。实证过程涉及参数检验、非参数检验、相关性分析和回归分析，实证结果显示我国上市公司使用 衍生产品会降低公司风险，这与西方主流的财务管理理论相一致而与我 国学者以前的研究相反，由此推测 我国上市公司运用衍生产品的能力逐渐娴熟。 【关键词】金融衍生产品 企业风险 系统风险 Z-score 上市公司 【中图分类号】F830 【文献标识码】A 行业。而就这些企业的实际操作经验来看，有很多企 一 、 引 言 业不仅没有规避风险反而给企业但来了巨额亏损。 随着我国股指期货的开放以及利率逐渐市场 2008年中信泰富有限公司因对澳洲投资项 目中的 化，衍生产品越来越丰富。我国有越来越多的企业 澳元汇率进行套期保值，操作失误导致账面亏损 “走出去”，并且与国外的企业合作、投资的机会逐渐 186亿港元震惊世界。中国国航 由于油料套期保值 增多，在走出去的过程中我国企业难免会遇到原材 合约亏损近 75亿元，导致公司2008年巨亏超过9O 料价格、汇率等风险，而这些风险如何对冲成为企业 亿元。这些事实引发了衍生品对于公司的风险管理 亟需解决的问题。随着上个世纪七十年代开始，大量 到底是 “天使”还是 魔“鬼”的讨论。 的金融衍生产品快速发展，越来越多的企业选择进 二、文献综述 入衍生品市场进行风险管理。 由于在世界范围内对于金融衍生产品都没有一 企业为什么要使用金融衍生产品?资本资产定 个公认的定义，本文中的金融衍生产品以中国银监 价模型显示企业风险包含系统风险与非系统风险。 会在其2004年颁布实施的 《金融机构衍生产品交易 由于存在非系统风险以及较为昂贵的外部融资成 业务管理暂行办法》中所指为准。该办法所称衍生产 本，这使企业更愿意选择使用衍生产品来进行套期 品是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础 保值以减少企业风险。在关于上市公司使用衍生产 资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期 品的动机和需求方面的研究中，Smith Stulz(1985) (互换)和期权。而我国上市公司所使用的主要金融 Mayers Smith (1990)，Nance，Smith Smithson 衍生产品为远期合约、期货合约、期权合约和掉期 (1993)Greczy。Minton Schrand(1997)等研究了公 (互换)，以用来套期保值、防范风险。 司如何通过衍生产品对冲，降低陷入财务困境或破 我国金融市场还没有完全开放，实际上在我国 产的概率，以减少破产成本或财务困境成本并增加 运用金融衍生品进行风险管理的企业数量还很有 公司价值。贾炜莹，陈宝峰(2009)在实证中表明我国 限，主要集中于有色金属、能源、矿产及交通运输等 上市公司运用金融衍生产品进行风险管理的动机包 【作者简介】刘词，女，民族，汉族，中国地质大学(北京)人文经管学院会计硕士在读，研究方向：财务管理；北京，100036 王玲，女，汉族，中国地质大学(北京)人文经管学院副教授，研究方向：财务管理 一 9 一 _ 金融论坛 2014年第6期 总第152期 ·财务与金融 · 括降低财务危机成本、避免投资不足和管理着风险 下是否存在金融衍生产品。不论期末持仓盈利或是 厌恶，并且和上市公司规模显