控制权转移的制度背景与盈余管理研究——基于中国证券市场的实证研究.pdfVIP

中国会计学会2007年学术年会 控制权转移的制度背景与盈余管理研究 ——基于巾国证券市场的实证研究 邓德军。 周仁俊 (广西大学商学院，广西南宁530004；华中科技大学管理学院，湖北武汉430074：) 摘要：本文结合我国控制权转移的制度背景，利用扩展的琼斯模型对2002— 2004年度控制权发生转移的上市公司是否存在盈余管理的问题进行了实证分析．研究 发现，在控制权发生转移前，相对于控制权没有发生转移的公司，陷入财务困境的上 市公司具有明显调低收益的盈余管理行为，而非财务困境公司具有调高收益的盈余管 理行为，但是该行为不明显。当控制权由国有股向非国有股转移时，上市公司存在调 低收益的盈余管理行为；当控制权在国有股之问转移时，公司存在调增收益的盈余管 理行为；当控制权的转让方是非国有股时，上市公司存在调减收益的盈余管理行为， 但是无论控制权转移的方向如何，公司的盈余管理行为都不显著． 关键词：控制权转移 制度背景 盈余管理 一、问题的提出 控制权的转移被称为解决所有权和经营权分离而引起的代理问题的有效工具， 它可以有效惩罚那些低效的管理者。当上市公司的控制权面临被转移的风险时，管 理层有进行盈余管理的动机，因为如果控制权真的发生了转移，管理层将面临巨大 的福利损失。尽管有实证研究表明成功的控制权转移将让被收购公司的股东获利 a11d 制权(WjlHillgLon岛1984)。西方的实证结果表明管理层为了保住他们的职位及 对公司的控制权将对控制权转移持敌意态度。相应地，被收购公司的管理层为了让 股东确信他们的经营是有效的。他们有动机调高报告盈余，当公司的控制权将发生转 arId Wright，1989；C¨stie 移时，这种动机更明显(DeAngelo，1988；Gro丘and ZimmemaIl，1994；Easterwood，1997)。 以上结论都是基于西方成熟市场经济背景，笔者认为这些结论不一定完全适用 中国的现状。因为中国目前是一个新兴加转轨的经济，尚不属于完全的市场经济国 家，与西方的环境大不一样。如在我国，上市公司的控制权呈现出向控股股东单方 向高度集中的现象(何浚，1998)，与英美等国家的分散股权结构大不一样。而控 股股东的控制权主要是通过向上市公司的人事委派来保障实现。上市公司的董事会 。邓德军(1975-)．男，湖北仙桃人。广西人学商学院讲师，华中科技大学管理学院博士研究生．Emaj 出丑型堡世趔2匹些￡衄 一1352— 中国会计学会2007年学术年会 成员多数来源于控股股东，控股股东的控制权呈现高度的膨胀状态，对上市公司具 有超强的控制力，控股股东与内部人存在高度的重叠性(董秀良，2002)。所以， 我国上市公司的财务会计更多反映了控股股东的意图，控制权转移过程中管理者的 行为应该表现出与国外既有研究不一致的特征，本文认为结合我国上市公司控制权 转移的背景，考察上市公司在控制权转移前一年的盈余管理行为是很有意义的。 尽管，有各种研究表明，我国资本市场上盈余管理的现象十分普遍(陈小悦、 肖星、边小艳。1999；章永奎、刘峰，2004)。但是，根据笔者的涉猎，国内对于 控制权转移中的盈余管理研究并不是很多，而且，他们之间的结论大多不一致。例 如，何问陶、倪全宏(2005)对中国上市公司MB0前一年的盈余管理行为进行了 研究，但没有找到证据支持管理层在MBO前～年采用了减少报告盈余的盈余管理 行为的假设。而何燎原、王平心(2005)的研究则发现控制权转移的公司在控制权 转移的当年及前一年存在明显的调低盈余的行为。笔者对上述两篇文章的结论表示 怀疑。首先，何问陶、倪全宏(2005)的研究仅仅涉及15家样本，样本数量不足 对统计结果无疑造成很大的影响。其次，何燎原、王平心(2005)的研究并没有对 其实证结果提供统计显著性检验，所以，笔者对他们的研究发现也表示怀疑。再次，