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人民币汇率与房地产的联动性研究 曹化楠 (陕西师范大学国际商学院，陕西 西安 710062) 摘要：近年来，人民币；r-率呈现稳升不降，房地产价格却 BP：BP=NX(E)+K(i) 有走低之势．二者之间的关系是我们关注的焦点之一。本文 其中，Y为国民收人，C、I、G、NX分别为国内消费、投资、 从宏观方面分析汇率对房地产市场影响的路径，运用VAR 政府支出以及净出口函数，M／P为实际货币供应量，L为货 模型分析得出汇率在一定程度上导致了房地产价格的下降， 币的需求函数，i为利率，E为汇率，K为资本内流。 并且主要是通过国际资本流动和货币供应量两个途径。 从一个静态时期开始，商品市场、货币市场和国际收支 关键词 ：人 民币；r-率 ；房地产价格 ；VAR模型 处于一个平衡位置，考虑汇率下降，即人民币升值的情况下， 出口将减少，改善贸易收支情况，增加经常账户的赤字，并且 一 、 引言 会使得大量的国际资本流入，BP曲线向右移动。短期 内人 房地产是我国的支柱型产业，对我国的经济发展起到了 民币升值会使得进口品的价格降低 ，由财富效应可知，人们 推动作用，为避免出现房地产泡沫过度，自2003年起，我国持 的消费支出将增多，即Is曲线 向右移动。货币政策当局为 续出台政策，调控房地产市场。但从表象来看，我国的房价基 避免汇率的进一步降低，稳定汇率的水平，会采取扩张性的 本持续走高，一方面代表了我国的经济快速发展，另一方面， 货币政策，购入大量的外汇，增加货币供应量，即LM 曲线向 也说明了房地产市场可能出现过度膨胀，不易控制。国内的 右移动，得到新的平衡点，LM 曲线与BP曲线均是斜向右的 经济支持等是促使房地产发展的原因之一，而我们也应该考 曲线，比较二者的斜率 ，可通过分析资本项 目的人民币可兑 虑到国外的影响因素，我国自2005年踏上汇率改革的路程， 换难易程度，根据 IMF的资本项 目交易分类标准 (七大类43 近十年来，从盯住式的固定化汇率政策到有管理的汇率政策， 项)，目前人民币资本项 目实现部分可兑换的项 目为 17项， 再到进一步放开的管理浮动汇率政策，我国的经济与国际经 基本可兑换 8项 ，完全可兑换 5项，粗略算来 占全部交易项 济紧密相连。经济国门越来越开放，国际经济对我国的经济 目的75％(巴曙松)。具体地 LM 曲线的斜率较小为 0．2-- 影响需要越来越重视，汇率的波动无疑是我们审视国际经济 1．0左右，BP曲线的斜率在2．2—3．2左右(崔蕊等，2011)。 与我国经济联系的窗口之一。汇率的波动最直接的就是会影 国外资本的流入，国内货币供应量的增加，国民收入的增加 响国际资本的流动，大量的资本能够影响国内的投资品，房地 等加大了对产业的投资力度，也刺激了国民的消费和投资， 产正是需要大量投入的产业之一，也是投资者热衷的投资品 进而使得资产价格上涨。 之一，而汇率一段时间以来都被严重高估，不利于国内的经济 国内货币供应不能持续增加，当货币供应量达到一定水 发展。因此，在我国进入汇率时代之际，研究房地产的发展趋 平时，为避免通货膨胀及资产价格过分上涨产生泡沫甚至是 势就应该考虑汇率的影响，这二者经历改革的时间也基本重 价格泡沫膨胀，货币政策当局会采取紧缩性货币政策。此时 叠，二者的关系越来越紧密，汇率与房地产业是相互影响，研 的货币政策表现为使用对冲工具，除此，以消费需求为主扩 究汇率与房价之间的关系，有助于为调控房地产业提供新思 大内需、降低储蓄率、调整外资优惠、市场开放、扩大进 口等 路，促进我国的房地产业健康 良好发展。 一 揽子结构性调整措施 ，加快经济结构性调整步伐，抑制国 二、汇率与房价关系的理