企业生命周期、内部控制与过度投资.pdfVIP

财 经 问 题 研 究 NurIlber11(GeneralserialNo 第 l1期 (总第372期) ． 372) ResearchonFinancialandEconomicIssues November 2014 2014年11月 ， 企业生命周期、内部控制与过度投资 刘 焱 (辽宁大学 商学院，辽宁 沈阳 110036) 摘 要 ：本文以2009_2012年沪深两市非金融类上市公司为样本 ，从企业发展 的动态角度探讨 在生命周期的不同阶段 内部控制质量对公司过度投资程度的影响。研究结果表明，成长期公司 内部控制治理作用不显著．成熟期和衰退期公司内部控制质量对过度投 资的抑制作用均显著； 从相关系数来看．衰退期公司内部控制质量对过度投资的抑制作用更为明显。进一步研究表明， 不同发展阶段两类代理冲突对公司过度投资的影响存在差异。 关键词：企业生命周期 ：内部控制：过度投资 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1000．176X(2014)11-0133-08 契约经济学认为内部控制是企业通过一系列 投资的影响。 控制和激励约束机制，取得低交易成本带来的收 一 、 理论分析与文献回顾 益，并同时弥补契约的不完备性 [1]。内部控制 (一)内部控制与过度投资 的建立和推行有 “外部需求”和 “内部需求”， 在新古典经济理论中，内部融资和外部融资 而 “内部需求”更能推动企业主动建立 内部控 可以相互替代。企业可以无限制地利用金融资源 制制度并有效运行。从 内部控制 目标 “内部需 进行投资。直至边际回报等于零为止[2]。但是 求”的角度来看，企业通过一系列的制度安排 实际中并不符合信息完美、无交易费用等完美假 和合理控制会提高其经营效率和效果。此外，企 设．在分散的股权环境下当股东与管理者的激励 业生命周期理论认为企业的形成和发展具有生命 不相容时，有些经理人为了获取与企业规模成正 体的部分形态。企业在生命周期的不同阶段生产 比例的私人收益会滥用资金进行投资，而这些投 经营、组织特征等具有不同的发展特征．面临的 资项 目并不是以股东利益最大化为 目标。由于剩 代理问题也随之变化，而这势必会影响企业的投 余索取权和控制权的不对称性，经理人通过扩大 资效率。我国上市公司的投资效率在企业生命周 企业投资规模可以获得更多的可控资源，利用控 期的不同阶段差异显著。那么处于不同发展阶段 制权享受在职消费。所以经理人存在使企业发展 的公司，内部控制质量对投资效率的影响是否存 规模超出理想规模的内在激励。Jensen3首次提 在差异呢?鉴于此，本文以我国上市公司的数据 出自由现金流的概念，发现当企业流动性过剩 为依据，探讨不同发展阶段 内部控制质量对过度 时。经营者可能出于私利将其使用于符合 自身利 收稿 日期：20l4-08一l5 基金项 目：国家 自然科学基金青年科学基金项 目 “中国上市公司会计信息可比性测度、影响因素及经济后果” ；辽 宁省教育厅人文社会科学重点研究基地专项项 目 “辽宁装备制造业投资效率问题研究——基于企业 内部控制的视角” (73