非资源型主权财富基金运营模式对中国的启示——以新加坡主权财富基金为例.pdfVIP

第42卷 第6期 辽宁大学学报(哲学社会科学版) Vo1．42 No．6 2014年 11月 JournalofLiaoningUniversity(PhilosophyandSocialSciences) NOV．2014 非资源型主权财富基金运营模式对中国的启示 — — 以新加坡主权财富基金为例 戴利研 (辽宁大学 国际关系学院，辽宁沈阳 110136) 摘 要：最具代表性的非资源型主权财富基金是新加坡的淡马锡和GIC，并藉以此文对淡马锡和GIC的资 金来源、治理结构、资产配置等运营模式进行了研究。中国的主权财富投资已经取得一定成就，但国家主权财富 管理体系仍有待完善。新加坡主权财富基金构建多元化的资金来源渠道 ，分享新兴经济体成长果实、增加消费 领域投资的资产配置策略，基金分离治理的运营模式值得中国主权财富基金借鉴。 关键词：新加坡；主权财富基金；淡马锡(控股公司)；GIC(新加坡政府投资公司) 中图分类号：F831．6 文献标识码：A 文章编号：1002—3291(2014)06—0090—10 主权财富基金依据不同的分类标准可以分为不同的类型。依据资金来源的不同，主权财富基金分为 资源型基金和非资源型基金 。截至2014年6月，全球主权财富基金的资金规模达到6．6万亿美元，其中 非资源型基金的规模约合2．7万亿美元，占总体的41％[1]。 新加坡是首个建立非资源型主权财富基金的国家。新加坡的两支主权财富基金淡马锡和GIC建立 了较为成熟的运营模式，通过多年的经营不但获得了高额的投资收益，而且为新加坡的经济发展和产业 升级做出了重大贡献。淡马锡和GIC的成功经验引起了以中国为代表的东亚各国的广泛关注。虽然中 国与新加坡在经济发展水平方面存在差异，但是同为亚洲新兴市场经济体，在经济发展的格局方面却存 在相似之处。中国和新加坡在亚洲金融危机后都积累了超额的外汇储备资产，国内储蓄率水平较高，经 济快速发展的同时面临国内战略性产业结构升级的问题。因此，作为非资源型基金的成功典范，新加坡 主权财富基金的运营模式值得中国主权财富基金借鉴。 一 、 淡马锡的运营模式 (一)资金来源与治理结构 1974年6月，淡马锡控股公 (TemasekHoldings，简称淡马锡)成立。淡马锡的初始资金由财政部负 责筹集，资金主要来源于政府整合的35家企业所拥有的3．54亿新元资产。淡马锡建立最初的目的是对 收稿 日期：2014—05—05 作者简介：戴利研，女，吉林敦化人 ，经济学博士 ，辽宁大学国际关系学院讲师。研究方向：世界经济、国际投资。 基金项目：国家社会科学基金(青年项 目)“新一轮世界经济结构调整期中国主权财营基金发展战略研究”(13CJL031)； 辽宁省社科联基金项 目“后危机时代辽宁省并购 日韩科技型企业战略研究”(20131slktzijjx一23)；辽宁大学亚 洲研究中心资助研究项 目“后危机时代东亚地区主权财富基金投资策略研究”(201308)；辽宁经济社会发展 项 目“新能源与辽宁经济发展研究”(20131slktzijjx一32)。 ① 资源型基金的资金主要来源于石油等非可再生资源的出口和税收收入，非资源型基金的资金主要来源于制成品 等的出口收入。 第6期 戴利研：非资源型主权财富基金运营模式对中国的启示 9l 本国的国联企业 进行控股管理。截至2014年 3月31日财政年度末，淡马锡的资产规模达到2230亿新 元(约合 1770亿美元)，创历史最高值[2]。 除财政拨款外，淡马锡还通过发行长期债券的方式建立更广泛的资金来源渠道。截至2014年3月 31日，淡马锡已经成功发行了l3支总额为 119亿新元 (约合95亿美元)的淡马锡债券，加权平均期限超 过了13年。其中，6只债券以新元发行，5只债券以美元发行，2只债券以英镑发行(见表 1)。穆迪和标准 普尔分别授予淡马锡Aaa／AAA的企业信用评级，淡马锡所发行的新元、美元和英镑债