【毕业设计.论文】内部控制_资本结构与代理成本_基于创业板上市公司的实证研究.pdfVIP

· 综合 2012 年第2 期（下） 内部控制、资本结构与代理成本 ———基于创业板上市公司的实证研究 毛 洁 （西南财经大学会计学院 四川 成都 610074） 摘要：本文以2009~2010年深交所创业板上市公司为样本，研究了内部控制、财务杠杆对代理成本的影 响。研究发现：内部控制质量的提高有助于明显降低经理人与股东之间的代理成本，抑制大股东与中小股东 的代理成本不太显著。在创业板公司内部控制与代理成本的研究中，发现随着《基本规范》在我国较不成熟资 本市场环境下的完善，内部控制将发挥更为积极的作用。 关键词：创业板 内部控制 代理成本 一、引言 随着《企业内部控制基本规范》于2010年1月1日在我国上市公司执行，内部控制自我认定报告和审计师评价意见报告将进入强 制披露阶段，为实证研究提供了样本数据，本文用内部控制自我认定报告做样本数据来研究内部控制披露质量与代理成本的关系。 创业板市场具有较高的投资风险，投资者面临较大的市场风险，加上信息不对称，使得投资者无法作出正确的投资决策。创业板市场 设立目的在于促进自主创新企业及成长型创业企业的发展，然而，创业板证券市场上市条件相对宽松，上市公司质量更难以保证，而 且上市公司自身的风险也相对较大，创业板上市公司的治理风险也不容小觑，我国创业板市场已经明确提出监管必须以信息披露为 本，这就决定了创业板上市公司信息披露在创业板运行机制中的重要地位，也一直受到人们的广泛关注。所以投资者应充分了解创 业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资。而决定实施内部控制的一个重要目的是保护投资者利益。那么内 部控制相关制度的实施是否能起到保护投资者利益的作用呢?美国萨班斯法案（SOX）颁布后，针对美国资本市场的研究并未得出一 致结论。例如Engel等（2006）、Zhang（2007）认为，SOX法案增加了企业成本与负担，由于这些成本最终将由投资者承担 法案关于内部控制的条款可能会损害投资者利益 可以提高财务报告可靠性，从而可以起到保护投资者利益的作用。最近，我国也出台了一系列政策、法律、法规，以推动企业实施与完 善内部控制，目的同样是降低代理成本，以保护投资者利益。但与美国等成熟资本市场的研究不同，特别在创业板市场，我国较少有 实证研究从代理成本的视角分析内部控制问题。基于这种背景，本文利用2009年至2010年创业板上市公司的相关财务数据，实证研 究内部控制对代理成本的影响。本文认为，分析我国资本市场内部控制问题，还应充分考察我国资本市场具体的外部制度环境。然 而，相关文献却未能理清作为处于成长期的创业板公司来说，一种重要的内部管理机制的内部控制与代理成本之间的关系。从市场 角度看，保护投资者利益特别是中小投资者，只有保护好其利益才能体现市场的完善发展。 二、研究设计 （一）研究假设 近年来，国内外对内部控制信息披露的研究主要集中在内部控制信息披露的现状与影响因素等方面。Doyle等 （2007）认为那些规模小、成立时间短、盈利能力较弱、业务复杂、成长速度快或者正在重组的公司更有可能存在内部控制重大缺陷。 大多数学者认为投资者利益受到侵占有两个主要原因：即Jensen和Mecking（1976）提出的经理人与股东之间的第一类代理问题 LaPorta等（1998、2000）提出的大股东与中小股东之间的第二类代理问题，根据Jensen和Mecking（1976）、LaPorta等（1998、2000）的研 究可以得出，尽管侵占股东或投资者利益的实施主体和具体的实施方式可能具有不同的表现形式，但其实质都是掌握公司剩余控制 权的利益主体以行使剩余控制权的方式谋求自身利益最大化（吕长江、肖成民，2008），从这个意义上来看，保护投资者利益、降低代 理成本就是通过一系列公司外部与内部的制度安排来限制经理人和大股东对剩余控制权的滥用。根据现代公司财务理论，信息不对 称和激励不足是代理冲突的根源