论经营者报酬契约中的风险分担.pdfVIP

维普资讯 2008年第4期 湖湘论坛 No．4，2008 (总第 121期) HUⅪANG F0RUM Genera]．No．121 · 经济纵横 · 论经营者报酬契约中的风险分担 王兴界 (湖南财经高等专科学校 ，湖南 长沙 410205) 摘要 ：从风险—赧酬对等原则来看 ，经营者的报酬应该只承担该企业的非系统风险，而应避免系统风险的影响，报酬契约 中的底薪、相对业绩评价等机制实际起到控制系统风险的作用。目前我国~-JX在进行的年薪制改革中，企业应重视对风险 控制机制 的研究和应用。 关键词：报酬契约；风险；年薪制 中图分类号：C93 文献标识码：A 文章编号 ：1004—3160(2008)04—0063—02 一 、 经营者承担的风险分析 二、报酬契约中的风险分担机制 ． 财务理论认为 ，公司面临的风险主要有两类 ：系统风险 一 般都是用委托代理理论来解释经营者的报酬契约。委 与非系统风险。系统风险是指那些影响所有公司的因素引起 托代理理论认为：资本的所有权与控制权相分离，客观上造 的风险，例如战争、经济衰退、通货膨胀等非预期的变动 ，对 成了投资者与经理人之间的信息不对称，加之他们的立场不 许多资产都会有影响。非系统风险是指发生于个别公司的特 同，有着完全不同的效用函数，经理人有可能为了自身的利 有事件造成的风险，例如一家公司的工人罢工、新产品开发 益而背离投资者的利益，从而产生高昂的代理成本。为了尽 失败、失去重要的销售合同、诉讼失败，或者宣告发现新矿藏 可能地降低代理成本，使经理人选择有利于投资者的行动， 等。这类事件是非预期的、随机发生的，它只影响一个或少数 著名的 莫“里斯—霍姆斯特姆条件”证明，必须让经理人也承 公司，不会对整个市场产生太大的影响。 担一部分结果不确定的风险，并从这种风险承担中获得补 现代公司制企业最显著的特点，就是所有权和经营权的 偿。也就是说，应该按经理人工作的努力程度支付报酬。但 分离。投资者为公司提供了财务资源，但他们处在企业之外， 是 ，经理人的努力程度往往很难观察得到，按努力程度决定 公司直接的经营管理工作委托给了经营者。在成熟的资本市 经理人的报酬其实是不可行的。然而，企业的经营业绩是可 场上，这种分离现象尤其明显，大多数中小股东只是希望通 以观察和量化的，并且企业的经营业绩可表示为经理人的努 过股票升值来获取利益，而对公司的经营管理并不感兴趣。 力程度与环境因素的函数。因此，根据公司业绩来支付经理 在这种情况下，公司经营过程中产生的风险对他们来说也是 人的薪酬，则是一种理想的管理方式。但是，公司绩效除了受 不愿意承担的，因此理性的投资者都会选择充分的投资组 经理人个人能力和努力程度的影响之外，还受许多经理人不 合，将非系统风险分散掉，只承担无法消除的系统风险。根据 可控因素的影响，比如宏观经济环境、市场需求波动等。由于 风险一报酬对等的原则，承担风险会从市场上得到回报，那 这些因素的存在使得经理人的努力同公司绩效之间的联系 么投资者回报的大小仅仅取决于系统风险。 变得模糊起来，一个企业绩效的降低可能是因为经理人没有 对于经营者来说 ，他接受委托经营企业 ，那么就应该对 努力工作，也可能是由那些不利的不可控因素造成的。因此， 其经营活动负责，也就是说应承担经营过程中产生的非系统 如果仅根据企业 自身绩效评价来决定经理人的薪酬，实际上 风险，而整个市场或行业所面临的系统风险，不是他可 以控 让经理人承担了部分他无法控制的系统风险。 制的，因此他不应