金融市场不完全的理论分解和测度研究——基于中国封闭式基金折价的动态考察.pdfVIP

第 卷第 期 财经研究 ３７ ７ Ｖｏｌ．３７Ｎｏ．７ 年 月 ２０１１ ７ ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｊｕｌ．２０１１ 　 　 　 　 　 　 金融市场不完全的理论分解与测度研究 ——— 基于中国封闭式基金折价的动态考察 李庆峰 （ ， ） 华南师范大学经济与管理学院 广东广州 ５１０００６ ： ， 、 摘 要 基于金融市场不完全的结构分解 文章构建了一个涵盖市场交易费用 套利定 　　 　 ， ： 价机制不完备程度和行为金融学因素的封闭式基金折价机理模型 分阶段计量分析发现 （） ；（） 普通交易成本因素影响基金折价约 年前股指期货缺位因素导致基金折 １ ６．１％ ２ ２００７ ， ；（） 价约 ２５．６％ 之后随着股指期货的正式推出该影响显著下降 ３ 市场套利定价机制不完备 ， 、 ；（） 程度测度表明 该因素影响基金平均折价三个阶段分别为 和 时期 ８．２６％ ５．８７％ ７．９１％ ４ 固定效应表明， 。 有 个季度因投资者情绪相对乐观而降低了基金的平均折价率 ５ ： ； ； ； ； 关键词 封闭式基金折价 市场不完全 套利定价机制不完备 交易成本 行为金融 　　 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） Ｆ８３２．５ Ａ １００１９９５２２０１１０７ 　　 　 － －０１２４－１０ 封闭式基金折价之谜是指基金二级市场的价格一般低于单位净值的现 　　 ， 。 象 相关理论主要有古典解释和行为金融学解释两大视角 前者主要基于有 ， ， 效市场假设 从市场的摩擦对市场的违背解释封闭式基金折价交易现象 如代 、 、 ； 理成本假说 税负因素假说 流动性假说和市场分割假说 后者主要基于投资