期权定价理论和企业投资决策_郝宇.pdfVIP

技术经济与管理研究 年第 期 #$$% ’()*+,(),+,-.)/0 12+2(-(+45(/(26)*789#$$% 3 期权定价理论与企业投资决策 深圳招商房地产有限公司 郝 宇 魏劲玲 摘 要 传统投资决策方法是折现现金流量法 法 ，无法解决现代市场经济条件下由于不确定性导致的项目 M N :;= 价值的不确定性。西方财务理论界提出的把期权定价理论用于项目评估，有利于企业正确评估项目价值，使企业在有 效控制风险的条件下，实现项目的最大价值。 !#$%’$O;=-(4*,H./4*(462H.4.,+2B.+P(/4-(+4H()./.,+Q-2R.+ -(4*,H9S4)2++,4(P2BC24(4*(.+P(/4-(+4 6,()4P(6 2))C624(B 3 A T U U .V4*(-26R(4),+H.4.,+P26.(/97(P(64*(B(//W.VX(2 B4*(,4.,+(P2BC24.,+4*(,6 .+4,.+P(/4-(+4H()./.,+Q-2R.+W4*(.+P(/4-(+4 AAU A U 3 6./R)2+J(),+46,BB(H(VV.).(+4B2+H6(2B.Y(4*(C4-,/4P2BC(,V4*( 6,()4 U A T 9 投资决策的关键在于对投资项目的价值进行评估。传统的 项目寿命期以前提前转卖得到变现价值。这些特征对项目的影 投资决策方法是折现现金流量法 法 ，以净现值法 响也是不对称的，它们可以使项目在有利的情况下扩大赢利， :;= :7?@ 法 为代表。简单地说，净现值法就是以一个确定的折现率， 在市场条件不利的情况下减少损失。这就使拥有投资机会的企 将未来的现金流量折算到一个时点进行比较。其关键就是要确 业就象拥有一个买方期权，初始投资相当于期权费用，投资项 定未来现金流量的期望值和与项目风险相适应的折现率，这就 目相当于标的资产，企业如同期权买方一样，可以投资也可以 需要未来的市场条件和企业的生产经营做出假定。然而企业面 放弃，这取决于标的资产的价格波动是否有利于买方。对于企 临的外部条件特别是商品市场、金融市场是多变的，不仅影响 业而言，只有权利，而没有必须执行的义务。 和改变项目的现金流，同时也改变项目的风险，这些都是传统 在现代企业理财中，研究和运用期权定价理论，不仅因为 的价值评价方法无法很好解决的。为此，西方财务理论界提出 它是金融资产交易的一种方式，而且是因为企业投资决策中隐 了许多方法，其中把期权定价理论用来研究投资项目将现代企 含着期权问题。了解和掌握期权定价理论，将有利于企业正确 业理财理论提高到了一个新阶段。本文将从期权的基本理论出 地决策，抓住有利的市场机会，也可以在市场不利的情况下尽 发，阐述期权定价理论在企业投资决策中的运用。 量减少损失。投资项目期权特征影响和改变项目的现金流和风 期权 是一种金融衍生工具。期权是一种不对称的 险，如果企业的经营者在项目评估时，只采用传