货币市场基金规模变动与监管政策研究——基于面板数据de实证分析【阐述】.pdfVIP

2014年第11期 NO ．11．2014 (总第504期) 区 域 金 融 研 究 JournalofRegionalFinancialResearch General N0 ．504 货币市场基金规模变动与监管政策研究 — — 基于面板数据的实证分析 郑 雪 (辽宁大学经济学院，辽宁 沈阳 110036) 摘 要：本文对于面板数据的回归结果表明：在剔除互联网技术或者监管政策等短时外部冲击要素下，基 金规模与上期收益率、上期净资金流入都表现出显著正相关性，由此推断，货币市场基金的规模变动是一个动 态的自我调节过程，包含 内生变动和外生变动两个作用机制。随着我 国利率市场化改革进程的深入推进，监管 当局应坚持审慎监管原则，推进资本金的逆周期管理，强化行业集中度管理及负债期限结构的流动性要求。 关键词：货币市场基金；基金规模；基金收益率；监管 中图分类号：F822．0 文献标识码 ：A 文章编号：1674—5477(2014)11-0047—05 看 ，监管者基于对货币市场基金影子银行性质的认 一 、 引言 同，更为担忧其不断壮大的市场规模引发系统性风险 (一)研究背景与意义 的可能。本文认为，对货币市场基金规模变动趋势的 2014年6月，余额宝成立一周年标志着我国以互 判断是风险评估的重要 内容，通过识别影响货币市场 联网为销售主体的货币市场基金正式诞生一周年。 基金规模变动的因素，可以掌握货币市场基金规模变 一 年以来，在余额宝、微信理财通等各类基金公司 “宝 动规律，从而在利率市场化背景之下，更加准确地判 宝们”的推动下，货币市场基金规模迅速膨胀至1．2万 断我国货币市场基金规模的未来趋势，并作出更为合 亿元 ，占开放式基金市场的比重急剧加大。伴随着余 理的监管政策选择。 额宝等互联网基金规模的不断壮大，质疑声与各种顾 (二)文献综述 虑不绝于耳。但是作为一支货币市场基金，余额宝并 现有文献对我国货币市场基金发展的定性研究 不是中国基金市场的独创，美国著名支付机构Paypal 主要集中在利率市场化以及国际比较两个角度。巴 早于 1999年 11月就推 出了Paypal货 币市场基金 曙松 (2014)指出，对于货币市场基金的较高收益率 ， (PayPalMoneyMarketFund)，而我国首只货币市场 以及货币市场基金对银行体系的影响并采取相应的 基金——华安现金富利投资基金也早在2003年末就 调整措施，不能仅仅局限在短期的市场变化，而应当 已公开发售。 将这一变化放到整个利率市场化和金融改革的大背 可见，无论是货币市场基金还是互联网货币市场 景下考察。人民银行上海分行课题组(2004)从研究 基金都不是新鲜事物，余额宝迅速进入人们视线的原 美国货币市场基金人手，分析了制约我国货币市场基 因，无非是其支付宝产品所拥有的庞大客户群对原有 金的主要因素，谈讨了它在我国的发展前景，并提出 银行存款的重新分配效应 ，而从金融监管的角度来 了促进我国货币市场基金健康发展的政策建议。 收稿 日期 ：2014—08—27 ’ 作者简介：郑 雪，女，辽宁大学金融学在读博士，供职于中国人民银行沈阳分行营业管理部。 — — 47