货币政策、现金持有与企业投资规模关系研究【阐述】.pdfVIP

财务蕾理与资本运营 OMcMcE。RCuNIATLING 雨政策 现 持有与 企业投资规模关系研究 口唐宁(东华大学旭 日工商管理学院上海 200051) ◇中图分类号 ：F275 文献标识码 ：A 文章编号 ：1002—5812(2015)03—0060—03 摘要：本妻 20 ：20 主裁凰上市_公丑为_研_蠹对象 在验 货一币照策对企_业 究的就是关系④ ，即探讨货 币政策对 投资影 盟基础_上一探讨货_币_政策_对不甩煦金持有企业_投资规援的影_响摆度 不同现金持有企业投资规模的影响。 研盎 表 当篮_币_政箍紧一缩_时 企些煎资担攘减一一且_高皿金持 企业_投 三、理论分析与研究假设 资趣模遗 程庭 ．，．．低观金持盔全业投I资扭操越少篮度大；一一当 一币 箍宽 一 般而言，货币政策会通过多种 吐 企业投资规模援拉 旦壶理金持有金_业投炎扭檬增加猩康 J_、一 丑金持有 渠道对经济活动产生影响 ，包括货币 企业投资规 擅加蟹度太。岑文盘望通蕊蟹宝 币敦策 观金拄有_和企业投资 渠道和信贷渠道 等 (Bernanke、Blin— 规模的关系，为我国企业的投资决策提供参考。 der，1992；Bernanke、Gertler，1995)。货 币渠道包括利率渠道 、相对资产价格 父键渊：货币政策 现金持有 投资规模 渠道 、汇率渠道、托宾 Q理论等。货币 政策宽松时，货币供给量增加，市场均 一 、 引言 (2003)发现在所研究的国 货币政策对投资的影响一直是货 家 中存在着 明显 的货币政 币政策理论研究 的重点。这些研究从 策的利率渠道。这些研究文 宏观层面出发的较多，多是关于货币 献表明，货币政策不仅通过 政策 的有效 性和货 币政 策效力 的研 传 统的利率渠道对企业投 究 ；从微观视角 ，主要是研究货 币政策 资产生影响，而且会通过信 图 l 货币政策、现金持有与企业投资规模三者关系图 通过利率渠道 、信贷渠道等多种传导 贷渠道对企业投资产生影 机制对企业投资的影响。目前关于现 响，从而改变企业的投资行为。 衡利率下降，引起投资上升，最终使得 金持有与企业投资关系的文献主要从 国内的诸多学者发现 ，货币政策 国民收入上升。货币渠道通过市场利 现金持有多少和现金持有动机方面 ， 会对企业的现金持有产生影响。祝继 率影响企业投资行为，是改变企业投 研究现金持有对企业投资及业绩的影 高 、陆正飞 (2009)发现 ，企业现金持有 资的需求因素 ，而信贷渠道通过影 响 响。而面对一系列的货币政策调整 ，鲜 水平会随着货币政策紧缩程度而变化。 银行可贷资金量来改变企业的外部融 有文献研究不同现金持有的企业在调 在货币政策收紧时，高成长企业会增加 资溢价 ，属于改变企业投资的供给因 整投资决策时会有什么样的不 同。本 更多的现金。罗秋实等 (2012)实证结果 素。货 币政策紧缩时，货 币供给量减 文借鉴 Fazzarieta1．(1998)的实证模 表明，企业的投资规模随现金持有量呈 少，银行信贷供给缩减 ，可贷资金量减 型，研究货币政策对不同现金持有企 倒 U关系，企业的现金持有量对企业 少 ，外部融资溢价增加使企业投资减 业投资规模 的影响 ，在此基础上 ，考察 的投资行