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国际金融前沿 关于欧洲主权债务危机的反思 尼古拉斯 ·韦龙 王 宇译 摘 要：欧洲主权债务危机是主权问题与银行问题相互作用的结果，充分暴露了欧盟和欧元区政治制度的缺 陷，以及行政决策能力的缺陷。在欧盟层面上化解欧洲主权债务危机需要三个条件：（1）在欧元区实行统一的 财政政策，与统一的货币政策保持一致。（2 ）在欧元区建立统一的银行监管框架。（3）进一步推动欧盟和欧元 区改革，为财政政策一体化和银行监管一体化提供政治支持。 关键词：欧洲主权债务危机；银行危机；欧元区；一体化 中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265 （2014 ）05-0063-03 一、概述 二、银行危机 2008 年全球金融危机爆发，2009 年美国就基本 2007 年8 月以来，欧洲银行体系一直处于脆弱状 完成了化解银行危机的工作，欧洲银行危机一直持续 态，欧洲中央银行一直在向各成员国的银行机构提供 到今天，主要原因在于欧洲银行制度和政治结构存在 非常规的流动性支持。美国与之相似的做法是美联储 特殊性。 的 “定期贷款拍卖”，它已于2010 年3 月结束，而欧 实际上，欧洲主权债务危机是主权问题与银行问 元区至少在2012 年初之前都会这样做。 题相互作用的结果，是包含主权危机和银行危机的双 在历史上，欧洲的银行很少被拆分和重组，即使 重危机。如果欧洲银行体系不是如此脆弱，欧盟对希 在2008 年的全球金融危机中，也只有两家大银行被 腊主权债务危机的处理完全可以采取不同方法。 拆分和兼并，它们是苏格兰哈利法克斯银行和富通银 这次欧洲主权债务危机充分暴露了欧盟和欧元区 行。相比之下，在此次危机中，美国有更多金融机构 政治制度的缺陷，以及行政决策能力的缺陷，虽然欧 进行了兼并和重组，包括全国金融公司、贝尔斯登、 洲中央银行可以部分弥补这些缺陷，但无法从根本上 雷曼兄弟、美国国际集团、华盛顿共同基金、美林公 解决问题。 司等。 在欧盟层面上化解欧洲主权债务危机至少需要三 欧洲不愿意接受银行破产，是因为与欧洲的经济 个条件：（1）财政政策一体化，即在欧元区实行统一 规模相比，欧洲银行的规模过于庞大。根据国际清算 的财政政策，与统一的货币政策保持一致。（2 ）银行 银行统计，2009 年，排名前三的银行的总资产在荷兰 监管一体化，即在欧元区建立统一的银行监管框架。 相当于国内生产总值的406% ，在英国是336% ，在瑞 （3 ）进一步推动欧盟和欧元区改革，为财政政策一体 典是334% ，在法国是250% ，在西班牙是189% ，在 化和银行监管一体化提供政治支持。 意大利是121% ，在德国是118% ，相比之下，在日本 收稿日期：2014-5-5 作者简介：作者尼古拉斯 ·韦龙 （Nicolas Veron ）是国际智库高级研究员、美国彼得森国际经济研究所访问学者；译者为中 国人民银行研究局研究员王宇博士。根据中文阅读习惯，译者对文章的段落和文字进行了调整，文中标题为译者所加。 《金融发展研究》第5期 【63 】 国际金融前沿 为92% ，在美国仅为43% 。欧洲银行规模过于庞大的 恶化，是因为欧盟曾错失了一个机会，即在2009 年 原因有很多：（1）欧洲国家主要通过银行体系进行融 他们未能果断解决银行危机，那时市场状况相对有 资，而美国的非银行金融机构和资本市场提供了资本 利。如果希腊债务能够在2010 年上半年被重组，欧 和信贷总量的绝大部分。（2 ）由于欧洲的银行规模过 洲就不会出现如此严重的债务危机。 大，以至于政府不能允许银行破产，由此而产生的道 在欧洲主权债