融资贵的成因与应对分析.pdfVIP

◎娄飞鹏／文 是比较充裕的。M2／GDP从2002年的8．3％。利率反映的是实体经济的名义回报 顾嚣乏棠雾耋显茎霎罢薹!i茎 153．75增长至2013年的194．52，2014年6率，只有实体经济的高回报率才会支撑高 更为明显，为社会各界所关注。为此，仅 月底，广义货币M2余额为120．96万亿利率，企业盈利能力下降，而融资利率却 2014年国务院就先后多次发文要求采取切元，GDP为26．9万亿元。不难看出，我国在高位运行，不得不说是—个矛盾的现象。 实措施有效解决融资贵问题，相关部委也 的宏观流动性是较为充裕的。然而，微观 按照经济学的分析思路，利率就是资金 及时根据国务院的精神出台政策措施。然 层面的融资贵却持续存在。2014年以来， 的价格，其由供求决定。在需求不发生变化 而，目前看来，融资贵问题并没有得到有 特别是进入二季度后，货币市场利率尤其 的情况下，若供给较为充裕则价格将会降 效解决，宏观流动性充裕与微观融资成本 是短期利率较低，反映出银行间市场资金 低。具体到融资领域，流动性充裕意味着资 偏高间的矛盾，银行间市场资金充裕与实 较为充裕，但这并未通过信贷有效传导至 金的供给较为充裕，而国内经济增速趋稳， 体经济资金紧张间的矛盾依然存在；货币 实体经济。一年期的贷款基准利率为 实体经济并没有出现投资大规模上升的情 市场利率特别是短期利率处于较低水平， 6％，而一年期的贷款基础利率(LPR)推出况，资金需求也没有发生大幅的上升，融资 但实体经济特别是小微企业融资利率依然 后，总体呈上升趋势，在2014年4月初达成本应该会降低。然而，国内融资贵问题却 较高。这充分说明，金融机构的资金向实 到5．77％的高水平，接近贷款基准利率。 持续存在，并且在小微金融等领域表现的尤 体经济传导仍然存在问题，也反映出融资 若仅考虑小微企业融资，其贷款利率往往 为明显，这—现象值得深思。 贵问题的复杂性。在此背景下，融资贵的 是基准利率上浮30％-40％，绝对利率在 成因有哪些，如何解决融资贵问题就值得 7％一9％之间，甚至更高。 国内融资责的成因 深入研究。本文结合融资贵的表现，分析 融资贵不仅表现为融资利率绝对水平 其产生的原因，并就如何解决融资贵问题 较高，与企业实际盈利能力相比，融资贵 我国是目前世界上少有的高储蓄国 提出相关建议。 依然突出。摩根大通的研究表明，我国工 家。1994年以来，国内储蓄率一直攀升， 业部门的利润率呈下降趋势，由2011年的2013年底甚至超过50％。再加上银行间市 6．8％下降至2013年的6．0％。2425家非金 国内融资贵的表现 场资金充裕，M2，GDP相对较高，这足以 融上市公司的总资产回报率从2004年的说明国内出现融资贵并不是由资金绝对短 我国存在宏观流动性充裕与微观融资 14％下降至2013年的11．5％，同期净资产 缺引发，更多地是资金转化为投资或者资 贵，银行间市场资金充裕与实体经济资金 回报率则从7％下降至4％。然而，我国的 金从货币市场进入实体经济领域的渠道不 紧张的矛盾现象。 融资利率却出现大幅度的上升，实际利率 通畅。具体而言，国内融资贵的成因包括 从M2／GDP来看，我国的宏观流动性从2011年的一1．2％上升至2014年3月的 金融机构经营管理成本提升，以及融资主 Gansu Financ